1、栖霞建设经营模式正向快速周转方向转变。栖霞建设一直是南京老牌龙头开发企业，但是长期以来，公司奉行保守的精品开发模式，导致开发速度较慢，开发周期长，增长速度偏慢，错过了房地产行业大发展的机遇。过去一两年，公司的经营模式逐渐变得更为积极，在拿地、开发及销售环节等方面有了较为明显的加快，公司的经营模式逐渐转向目前市场主流的快速周转模式，如果市场不发生长时期的逆转，公司业绩的增长速度有望较之过去明显加快。
　　2、土地储备规模较小，但可满足公司开发需要。公司今年2月份新增了南京羊山公园地块（G96）和南京电子网板厂地块（G97）两个地块。截止目前，公司权益可开发建筑面积165万平方米，考虑到公司目前的年开发量和未来的增长，公司目前的土地储备可供公司未来3到5年开发。
　　3、上半年销售情况较好。今年南京楼市成交非常活跃，3-8月保持70-90万平米的月度成交水平，其中，7月份南京市成交量达到90万平方米，创下09年后南京市单月成交新高。公司的部分可售资源在南京，受益于楼市的好转，公司今年销售情况较好，截止目前，公司1-8月份销售金额约17亿元。但受制于可售资源较少，公司今年上半年的销售规模相比较行业竞争对手依旧过小。下半年公司可售项目主要是无锡栖园，可售资源达到21亿元左右，预计十月份开盘销售。13年的可售资源主要包括无锡栖园、无锡东方天郡一期，无锡愉景湾及苏州栖庭，可售资源多于今年。
　　4、管理费用率远低于行业平均水平。公司的三费率一直处于较低水平，远低于上市公司同行业平均水平。
　　公司的三费率较低一方面因为公司的规模较小，管理及销售费用率较低，另一方面也表明公司的管理效率较高，这将为公司的持续稳定健康发展提供了有力的保障。
　　5、盈利预测及估值。截止中期末，公司可供结算的可售未结资源为14亿元，预计公司2012-2013年每股收益分别为0.37元和0.50元，9月25日股价对应的市盈率分别为10.01倍和7.25倍，公司估值基本合理。
　　由于公司转变为快速周转之后的成长性将会加快，我们提高公司投资评级至“增持”。
　　6、风险提示。1、由于近期房价反弹，调控政策有可能进一步收紧的政策风险；2、由于公司目前可售资源明年将会大量增加，但将面临着市场逆转的经营风险。