投资提示：
　　公司上市后通过系列并购，软件(数据处理解释/油藏开发)+硬件(测井车/压力计)+油服(钻固完井)架构初成。并购和内生增长正在驱动明确的中期业绩增长，而不同业务间的协同效应已开始体现，相关催化剂将逐步打消市场目前疑虑，并带来乐观的长期持续增长信心，首次关注并“推荐”。
　　就A股市场而言，公司领先的页岩气勘探开发技术也构成重要看点。
　　理由：
　　预期公司今明年收入3.8/6.8亿、净利润1.1/1.6亿(EPS 0.6/0.85元)，对应PE 34x/24x，若整合已明确的两项少数股权，业绩可增厚12%，明年PE可降至21x。2013年外延并购仍贡献主要增长，但协同效应开始体现。公司质地：
　　立足优势数据处理与解释业务，并购多家优质企业有效延伸产业链。公司为技术领先的地震数据处理与解释商，上市后通过现金/换股购得多家优质企业股权：油藏开发裂缝研究领先的博达瑞恒(同行)、国内测井车龙头新赛浦/全球领先压力计厂商Spartek(设备)、紧跟国际领先钻固完井技术的西油联合(油气服务)，形成了软件+硬件+油服的三大业务线。
　　清晰的成长路径三部曲：并购→业务协同→优势软硬件产品与较完整一体化油气服务并重与互相依托及带动，目前处于业务协同初期，长期可塑性突出。公司目前处于业务协同初期，短期看，数据处理与解释业务上公司与博达瑞恒技术/客户的互补、数据处理解释服务与西油联合钻固完井服务客户的互补已经开始率先体现协同效应；中期看，新赛浦/Spartek设备与西油联合油服之间的协同效应有望随后体现；长期看，通过已有并购，公司已形成数据处理软件/测井车/压力计三类优势产品和数据处理解释/钻固完井两类优势服务业务，未来若进一步顺势切入测井服务，即可形成优势软硬件产品与较完整一体化油气勘探开发服务并重并互为依托及带动的业务架构，从而可类比于国际领先油服公司。
　　成长动力：
　　已有股权并购带来较大业绩增长，整合剩余少数股权将进一步增厚业绩。
　　博达瑞恒/新赛浦/西油联合2011年净利率分别45%/20%/39%，质地优良，当前业务态势都处于上升期(附录一)；分别于今年2Q/今年4Q/明年初并表，仅按业绩承诺底线，预计上述并购驱动2012~13年60%/65%营收增长和38%/66%净利润增长，是增长主要驱动力。公司未来进一步整合博达瑞恒/西油联合剩余少数股权将额外增厚备考EPS12%(未纳入模型)。
　　预期数据处理与解释业务今明年内生增速约20%。国内油气勘探需求向好，公司作为高端数据处理与解释领先企业，自有物探业务面临众多成长机遇，新疆子公司成立将继续带动塔里木及其他西北地区软件销售及服务的增长，非洲及南美市场的拓展将稳定公司的海外业务，预期今明年实现20%的营收内生增速(不考虑博达瑞恒并表影响)。

    行业背景：
　　油气勘探开发投资未来将快速增长。1）根据Spear&Associate统计，2011年全球油气服务市场规模约2709亿美元，年均复合增速在10%左右。2）根据中金油气研究员的预测，未来几年将是中国天然气储量勘探发现的高峰期，年均新增探明储量可望达到5,000-5,500亿立方米左右，且常规气产量有望从2011年1000亿立方米，增加到2015年和2020年的1,500和2,000亿立方米。3）随着油服领域开放程度不断提高及中资公司海外资产规模不断扩大，本土拥有技术优势的油气服务商必将获得更多的国内外项目，受益明显。
　　成长持续性：
　　公司一体化和国际化能力出众，按国际经验，长期可持续性突出。
　　一体化和国际化是国际大型油服公司斯伦贝谢、PGS、CGG等共同成长路径，公司就这两点而言也是能力出众：1，国际化：公司数据处理与解释业务境外收入呈现总体上升趋势，取得Spartek股权后国际化节奏将进一步加快；2，一体化：公司上市后已实施多起并购，成功将业务范围从数据处理与解释扩展到测井设备、压力计等仪器、钻固完井服务等多环节，未来进一步切入测井服务则初步构建较完整的勘探开发服务体系；3，国际化、一体化的人员保障：公司管理层及其它核心人员均为油气领域国内外资深人士(至11年底技术人员数量占比70%)，激励充分。
　　财务分析：
　　已有并购标的剩余少数股权的进一步整合或可增厚EPS约12%。公司已明确一定条件下对剩余博达瑞恒、西油联合49%股份的换股收购权利，如相关事项2013年实施，按第一次收购估值和公司目前股价假设换股，预计可增厚公司2013年模拟备考EPS约12%。上述估算并未考虑公司若进一步增持Spartek股权这一潜在可能的影响。
　　前期业绩低于市场预期主要因为：1，海外局部地区动荡影响海外业务收入：中东地区政治动荡导致公司11年及12年上半年海外收入出现同比下降，12年公司将发力南美、非洲市场，海外项目收入将有明显回升；2，所得税率上升：所得税税收优惠到期导致2011年所得税有效税率提升约10%，2012年将无此项影响；3，大额并购费用：公司过去1年实施和洽谈了多起并购，并购费用对过去1年管理费用影响较大，明年若无更多并购则该项费用将出现明显回缩。
　　河南煤层气项目若顺利推进，会带来更大估值弹性。公司前期公告拟对河南中裕煤层气42%股权(对应35%收益分配权)实施收购，该事项仍未尘埃落定，也未纳入盈利预测。考虑到河南煤层气资源的巨大潜力，公司若能顺利实施此项收购将带来更大估值弹性。
　　公司业务存在一定季节性。公司数据处理与解释业务的客户主要为国内石油公司，受其投资或采购规律影响，公司收入多集中在二、四季度。收购公司中，博达瑞恒与新赛浦季节性特征同样明显，明后年仍将呈现较明显季节特征，长期看，随着收购公司未来整合逐渐完成，一体化效应显现，季节性影响将逐步减弱。
　　股价催化剂：
　　协同效应不断体现、中标较完整的油服项目（大单）、参与页岩气/煤层气项目、河南煤层气项目顺利落地、更多并购增厚业绩等。
　　核心风险提示：
　　协同效应无法显现、收购公司整合不顺利、主业出现超预期下滑、收购公司未实现承诺业绩等。