本报告导读：
　　50亿回购大幕拉开，积极防御良品。
　　投资要点：
　 公司公告，公司已于9月21日开始回购股票，支付6,908.7万元回购14,891,100股，回购价格4.62-4.65元/股，均价4.64元。公司50亿元的回购大幕正式拉开。
　　回购将提振股价，积极防御的良好品种。回购资金的规模较大，占社会公众股的22.8%以上，50亿回购资金12个月内回购，平均每个交易日2000万元，而如果公司尽快回购的话，日均回购资金将更高。
　　相对于公司1个多亿的日均成交额，资金规模足以对股价产生重要影响。我们判断在公司50亿回购完成前，公司股价在4.5元以上将得到有力支撑。公司将成为积极防御的良好品种。
　　期待罗泾的解局。不锈钢、特钢和罗泾宽厚板是拖累公司业绩的三大包袱。年初公司向集团出售不锈钢和特钢资产，不仅甩掉两大包袱，还获450亿。对于罗泾项目，Corex在上海的原料成本结构下很难盈利，而新疆低廉的块矿和煤更适合Corex，未来不排除向宝钢集团八钢公司出售并搬迁至新疆的可能，实现罗泾的解局。
　　估值与评级。我们预测公司2012/2013年每股收益分别为0.63元/0.33元（2012年出售资产获得大额非经常性损益）。目标价5元，“增持”评级。我们建议投资者可以适当进行波段套利交易，当股价接近回购的最高限价——5元时，建议减持。