本报告导读：
　　公司发布限制性股票激励草案，行权价6.82元，为近20日均价的50%；行权条件对应12-14年利润增速下限为20%、17%、10%，行权门槛不高。
　　事件：
　　9月7日公司公布限制性股票股权激励草案，具体内容为：
　　激励价格：每股6.82元。授予价格系依据公告前20个交易日公司股票均价13.63元/股的50%确定。
　　行权条件：
　　（1）以2011年度净利润为基数，2012年度、2013年度、2014年度公司净利润增长率分别不低于20%、40%、55%；相当于2012-14年利润增速下线为20%、17%、10%。
　　（2）2012年度、2013年度、2014年度公司净资产收益率分别不低于9%、10%、11%；.授予总量：600万股，占总股本42,800万股的1.40%。
　　授予人员：激励对象为公司部分董事、高级管理人员以及公司董事会认为需要进行激励的中层管理人员、核心技术及业务人员，激励对象总人数为105人，占公司目前在册员工总数的11.81%。
　　解锁安排：分三年三次解锁，每次获授总数40%、30%、30%。
　　成本分摊：本次股权激励合计摊销4086万元，预计2012-15年分摊的成本为221、2,520、970、375万元，折合EPS为0.01、0.06、0.02、0.01元。

    评论：
　　公司股权激励方案为限制性股票，授予价格较现价折价50%。
　　行权条件门槛不高，换算为2012-14年增速为20%、17%、10%，对应EPS为0.53、0.62、0.68元，业绩底线确定，但符合增速不高。
　　盈利预测：公司主营业务为垃圾发电、热电联产，主要产品是供热蒸汽、电力。我们预计2012-14年EPS分别为0.58、0.75、0.93元，给予2012年25倍PE，目标价14.5元，谨慎增持。
　　风险因素：受下游造纸开工率下滑影响机组负荷率下降；富阳地区造纸业产能过剩，难以按进度完成地区“十二五”规划。