投资要点.公司是我国生产丙烯酸及下游产品的龙头企业。其产能为：丙烯酸16万吨、丙烯酸酯15万吨；其下游高分子乳液21万、颜料中间体1万吨，预计明年将扩产到3万吨（募投项目），高吸水性树脂SAP3万吨；公司45万吨丙烷脱氢在建产能有望在2014年后投产。我们分析未来有以下三大看点：
　　1.丙烷脱氢实现向上一体化：目前大多数国内丙烯酸产能都依赖于外购乙烯，预计公司2014年有望投产45万吨丙烷脱氢，实现原料丙烯100%的自给。
　　2. SAP未来发展前景光明：我国丙烯酸虽然未来扩产很多，但其下游的SAP严重依赖进口。未来公司如果实现技术突破，将有望为其16万吨丙烯酸产能打开了下游广阔的蓝海。
　　3.丙烯酸下游产业发达：公司今年上半年盈利显著好于行业内企业的根本原因在于，公司具备丙烯酸下游21万吨高分子乳液和3万吨颜料中间体。
　　所以在丙烯酸价格下跌的大背景下，下游行业的毛利率由显著改善，平滑了公司的业绩波动性。
　　财务与估值.我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.92、1.03、2.02元，依照可比公司2012年18倍市盈率，给予目标价16.60元，首次给予公司增持评级。
　　风险提示.丙烯酸价格暴跌.丙烷脱氢项目进度低于预期