事件：
　　公布2012年上半年年报，实现营业总收入64.61亿元，比去年同期增长16.49%；归属于上市公司股东的净利润0.97亿元，比去年同期增长31.89%；每股收益0.092元，比去年同期增加31.89％。
　　点评：
　　业绩符合预期。2012Q2实现营业收入34.28亿元，同比增长16.86%，营业毛利12.4亿元同比增长28.4%，归属于上市公司股东的净利润0.64亿元同比增长38.41%，EPS0.06元，符合市场预期。
　　液态奶稳健增长，毛利率提升2.2个百分点。公司坚持贯彻“聚焦乳业，领先新鲜，做强常温，突破奶粉”的发展战略，预计2012年毛利率40%以上的高端产品销售有望达到90亿元，同比增长50%左右，将占全年销售收入的65%以上，产品结构优化明显，促使液态奶毛利率提升2.2个百分点至36.5%，高于伊利液态奶接近10个百分点。另外，全国原料奶平均价维持在2.7元/公斤的高位，公司收购的原奶更高至4元/公斤，在高端产品推广顺利，产品销售放量后，产品受原料奶波动的影响减小，并将走出一条完全不同于蒙牛、伊利的道路，将在竞争越来越激烈的乳制品市场中脱颖而出。
　　高端产品已成功走出上海。上海为公司的大本营，其销售额占公司全部销售的30%左右，高端产品在上海本地已取得非常优异的成绩，2012上半年的销售额就达到19.5亿元，仍保持20%的增长，可看出其在上海这块根据地市场地位更加稳固。高端产品策略在上海之外也取得一定成功，特别是江浙地区。外地市场的销售增速从去年的3%一跃达到今年上半年的14.5%，实现销售额34.9亿元，预计其销售增速还将维持。
　　给予“审慎推荐”评级。公司致力于打造乳品中的贵族，在鲜奶、酸奶、常温奶中皆创造出优异的产品，并在上海以及部分省市取得优异的成绩，将在未来的乳品竞争中脱颖而出。以增发完成后的12.3亿股本计算，预计12~14年EPS为0.26（34X）、0.30（29X）、0.35（25X），给予“审慎推荐”评级。
　　风险提示
    食品安全事故；国内宏观经济环境持续下行