2012年上半年每股收益0.35元保利地产今天公布半年报，期内实现营业收入201.8亿元，同比增长32.9%；实现净利润25.1亿元，合每股收益0.35元，同比下降10.2%。
　　净利润同比下降10.2%，主要因：1）2季度结算毛利率偏低（税金后毛利率仅26.5%）；2）管理费用超预期（上半年5.4亿元，同比增长66.6%）；3）成都保利中心、南京保利紫金山、广州保利V座等合作项目结算较多。
　　销售快速增长，收入锁定程度高：公司上半年实现签约金额503.0亿元，销售签约面积437.8万平米，以销售金额计算，上半年在全国的市场占有率达到2.16%；期末已售未结账款达到834.6亿元，占到我们2012年下半年及2013年预测收入的72.9%，收入锁定性较强。
　　新增土地成本有所下降：公司上半年新进入西安，完成7个项目拓展，新增土地储备367.3万平米，平均楼面地价2171元/平米，较2011年平均水平低16%。
　　净负债率仍在高位，回款率偏低：期末公司净负债率115.5%，较年初基本持平；公司上半年销售503亿元，回款326亿元，表观回款率仅65%，低于往年正常90%左右的回款水平。
　　发展趋势上半年推货约500亿，加上年初存货，综合的可售去化率约60%，以上半年718万方新开工进度60%-70%转化为新推资源看，公司下半年可推资源也在500亿左右，我们预期全年公司将实现销售额950~1000亿元。公司上半年结算均价10495元/平米，虽然同比增长明显（同比上升28%），但依然低于销售均价约9%，应对土地成本上升余地较大，我们预期未来毛利率将保持在25%以上。
　　估值与建议公司费用情况略超预期，我们小幅调整公司2012/2013年盈利预测至每股1.18元及每股1.35元，并小幅下调每股净资产值4.6%至12.2元。公司股价对应2012、2013年市盈率分别为8.0、7.0倍，对2013年净资产值有22%的折让。公司业绩确定性强，未来业绩释放动力足，维持“推荐”评级。