中银绒业发布配股说明书：本次配股以公司截至2011年12月31日的总股本5.56亿股为基数，向全体股东按每10股不超过3股的比例配售，可配售的股份数量不超过1.67亿股，配股价3.89元；配股募集资金总额拟不超过6.5亿元，在扣除发行费用后全部用于“多组份特种纤维高档纺织品技术改造项目”以及偿还银行短期借款。其中，“多组份特种纤维高档纺织品纺纱技术改造项目”拟以募集资金投入1.48亿元；剩余募集资金全部用于偿还银行短期借款。我们估计，这将为公司节省大约3000万元利息费用，从而可提升约0.05元EPS（配股前股本）。
　　主要观点1.羊绒行业近况：出口量、价有所下滑，但和收购季有关近十年来世界原绒产量稳定在1.6万吨左右，其中中国平均每年生产原绒约1.2万吨，约占全球总产量的75%。中银绒业现有原绒采购能力已达到原料市场总产量约25-30%，是国内最大的原绒收购企业。我们在之前的《中银绒业深度报告》中就羊绒下游需求量、供应量、以及羊绒和羊肉比价关系等进行了详细分析，认为与棉花等大宗商品不同，羊绒属于稀缺性资源，其价格长期来看处于上涨趋势，但由于原绒收购具有季节性，羊绒价格也会呈现季节性的波动，而大的周期一般在5年左右。原绒价格的季节性表现为：进入收绒季节（4-9月）价格会小幅下跌，收完之后（9-10月）价格会回升。目前7月羊绒出口价格为64.55万元，出口量下降到70吨。
　　2.公司产能和销量公司由于储备高库存导致的经营现金流较差、高负债率、再融资需求强的问题一直为市场诟病，但我们分析，分别按照原绒到水洗绒70%、原绒到无毛绒45%、无毛绒到纱线85%的出绒率、羊绒服装每件含绒200克来测算，公司需要原绒库存约3000吨，且若公司原料不足则会限制产能扩张，公司一般需要保证1-1.5年的原料库存以确保生产正常。公司2011年末库存中原料为11.8亿元，按照无毛绒65万元/吨，推算库存原料为4034吨左右。
　　3.盈利预测和投资建议我们认为公司未来业绩的提升可能来源于以下几个方面：（1）产能放量，同时客户供应比例提升、新客户的增加保证产能消化；（2）上游控制力提升带来毛利率提升，纱线和服装提价幅度有望提高；（3）财务费用进一步下降。按照配股后股本，公司12-14年EPS为0.45元、0.64和0.84元，给予2012年20-25倍PE，配股后目标价9-11.25元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1.羊绒跌价带来的存货减值风险；2.经营性现金流压力加大风险