事件描述：
    今日百隆东方发布2012年半年报，公司经营业绩如下：
　　上半年，公司实现营收24.93亿元，同比减少3.72%；营业利润2.08亿元，同比减少72.05%；其中归属母公司净利润2.05亿元，同比减少72.05%；稀释后每股收益为0.27元。
　　事件评论
    低棉价和外围经济影响，销量增长22.76%，但营收同比减少3.72%
    公司2012年1-6月实现营业收入24.93亿元，同比减少3.72%，其中主营业务色纺纱营业收入20.72亿元，同比下降6.65%。主要原因为：色纺纱采用成本加成定价，国内目前棉价较去年同期较低位，尽管公司调整策略，积极扩大销售规模，在销量同比增加22.76%的情况下，营收还仍然下滑；其次，受欧债危机持续和国内劳动力成本升高，订单东南亚转移影响，公司国外部分营收同比下降6.44%。
　　高价库存棉花原材料，毛利率大幅下滑
    公司2012年1-6月主营业务毛利率为18.97%，同比大幅下降47.83%。
　　主要原因为公司上半年使用棉花为2011年高价时购入的储备原材料，棉花占公司成本70%以上。公司1-6月成本上涨达24.74%。我们预计，随着公司高价棉的消化，毛利率将有所回升。
　　扩大销量、劳动力上涨导致费用有所上涨
    各项费用均有所上涨，销售费用涨幅较大。其中占比较大的管理费用上涨2.94%，销售费用上涨23.93%。主要原因是员工工资的上涨，技术研发费用，固定资产折旧等的增加。
　　首次给予“谨慎推荐”评级
    我们预计，2012-2014年公司营收分别为：47.55亿元，50.33亿元和55.88亿元；EPS分别为：0.64元，1.03元和1.27元；对应的PE分别为：6.75倍，6.43倍和7.70倍，给予“谨慎推荐”评级。

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