事项公司中期实现收入167,325.67万元，比去年同期增加24.75%；实现营业营业利润13,576.45万元，比去年同期增加136.15%；归属于母公司所有者净利润10,171.00万元，较去年同期增加142.63%，每股收益0.29元。同时，公司预期前三季度净利润同比上升100%-180%，即0.32-0.45元。
　　主要观点1.业绩持续释放和我们的判断一样，公司进入12年业绩持续释放，中期业绩达到0.29元，已经超过11年全年水平。这个主要和公司定增有关，而业绩释放的基础在于库存。上半年加大处理原石库存力度，中期珠宝玉石销售6.08亿元，同比增长90%，销售占比提升至36.39%（11年中期销售占比为23.86%），珠宝玉石的毛利率提升1.11个百分点至26.9%。而截至到6月30日，公司的珠宝存货为20.07亿元，较11年略减少了3781万元。我们认为珠宝玉石毛利率依然偏低，我们判断公司出手销售的原石可能是年头比较短，新进不久的中低端毛料；而黄金饰品销售基本和11年同期持平，仅增加4.4个百分点，而毛利率下降0.61个百分点。
　　公司7月24日公司刊登了非公开发行股票申请获证监会再次正式受理的公告，我们预期公司12年将能完成定增。公司释放动力依旧强劲，前三季度净利润同比上升100%-180%，即0.32-0.45元。
　　2.翡翠价格2009年-2010年国内翡翠价格涨幅非常大，11年下半年开始调整。由于游资的撤离和翡翠行情的降温，2012年3月的缅甸公盘，原料价格涨幅在10%左右，低于往年20%-30%的涨幅，暴涨的翡翠行情稍有回落。总体而言，翡翠价格调整是分层次的，高档的翡翠依然上涨，中低端品种价格出现明显的下跌。但由于翡翠资源的稀缺性，我们认为翡翠价格大幅下跌的可能性不大。
　　3、行业潜在利好12年7月份缅甸公盘因政治原因取消，目前仍未知后续情况。外资可能进入缅甸矿山进行开采，美国和日本资金都在和政府在谈。公盘潜在取消，不排除会成为下一轮翡翠涨价的催动因素；中国珠宝行业存在税收改革的可能。
　　4.盈利预测和投资建议我们一直强调公司的珠宝玉石库存就是释放业绩的根源所在。我们维持2012-2013年0.71和0.88元的盈利预测，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示1、经济危机影响下翡翠价格持续下跌的风险。
　　2、未来缅甸原石资源的风险。

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