收入仍保持较快增长
    公司上半年实现营业总收入11.89亿元，较上年同期增长29.87%，营业利润1.35亿元，同比增长-7.08%，归属上市公司股东净利润1.17亿元，同比增长1.67%，EPS0.30元，公司预计1-9月净利润增长0%-30%。从分项业务看，工程、设计和苗木分别实现收入10.35、0.91和0.52亿元，同比分别增长31.88%、-7.66%、和98.11%。
　　公司债发行导致财务费用大幅上升
    上半年公司综合毛利率28.73%，同比下降2.28个百分点，毛利率下降的主要因是公司设计业务收入同比有所减少，在收入中占比下降。上半年期间费用率为14.35%，同比上升3.79个百分点，其中销售、管理和财务费用率分别为1.50%、9.77%和3.08%，同比分别下降0.03、0.03和上升3.84个百分点，公司上半年以7.3%的利率发行了7亿元公司债，导致财务费用大幅上升。
　　市政项目有所进展
    公司聊城两个市政项目均有进展，九洲生态公园已开工，但进展较慢，徒骇河项目签订1.5亿元合同，报告期确认收入约600万元，上半年公司收购的胜伟还中标6.5亿元BT项目，预计将在近期签订正式合同。公司自去年正式介入市政业务以来，略显经验不足，项目过于集中导致单个项目进展低于预期时，难有其它项目替代，导致最终市政业务收入确认低于预期。
　　夯实基础、规范流程、着眼未来
    公司上市后经历了两年的快速发展期，收入规模显著扩大，人员大幅增加，对公司的管理体系带来诸多要求，理顺机制成为公司面临的重要课题，公司通过建立任职资格等级认证，提出设计、技术、供应链三大核心竞争力及其分步建设要求等方式夯实内部管理基础，确立了规范化、标准化、模块化在公司管理能力建设中的核心地位，为未来高速发展埋下伏笔。
　　维持“推荐”评级
    调整12-14年每股收益至0.91(-9.9%)/1.23 (-16.3%)/1.71(-18.6%)元，目前股价对应PE分别为27X/20X /15X。公司目前仍处于规模扩张期，短期增长虽有所放缓，但中长期仍有较好成长性，维持“推荐”评级。

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