本报告导读：
　　2012年上半年，公司营收增长21%，净利润增长25%，密码芯片业务占比达30%，反映市场整体仍处于较快增长。
　　投资要点：
　　收入利润均稳健增长。2012年上半年，公司实现营业收入1.22亿元，同比增长21%；营业利润7134万元，同比增长26%；净利润5025万元，同比增长25%，对应EPS为0.45元；扣非净利润5025万元，同比增长26%。
　　芯片业务增长迅速反映行业仍较快增长。公司主要收入来源电子支付密码系统收入增长28%，占到营收的99%，国家密码管理局商用密码检测中心为公司第一大客户，占到营收的30%，基本反映了公司密码芯片的收入，芯片收入已相当于2011全年的79%。由于公司是芯片独家供应厂商，这反映了金融票据防伪市场仍处于较快增长。
　　税收系统收入下降77%，占到营收的1%。
　　分地区来看，公司来自北方和南方的收入分别增长44%和9%，分别占整体营收的51%和49%。
　　成本费率保持稳定。公司整体毛利率略升1个点至80%。销售和管理费用分别增长11%和36%，合计占营收比重上升1个点至22%。
　　公司经营活动净现金流增长57%，达4624万，与净利润大致相当。
　　下半年金融票据防伪行业的市场需求将继续保持增长，但产品价格已经出现一定程度的下滑趋势。公司将通过推出电子支付密码器系统升级产品和票据防克隆产品，增加新的盈利增长点，提升公司的持续发展动力。
　　我们预期公司2012-2014年销售收入分别为2.89亿元、3.67亿元、5.11亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为1.06亿元、1.31亿元、1.78亿元；对应EPS分别为0.94元、1.17元、1.59元。

　　全景网：http://www.p5w.net