主营收入同比增长23.55%
    终端店铺净增67家：报告期内，公司进一步向二三线市场拓展，截至2012年6月30日，公司销售终端达到3207个，较年初增加了67个，带动主营收入稳步增长。
　　提升终端店效水平：一方面，加大帮扶力度，规范渠道建设，制定了新的加盟商评级制度、加盟商信贷管理办法及考核实施方案，同时加大了渠道规划工具、店铺选址工具的开发使用，调动了新老加盟商的经营热情，促进加盟商的店效提升。另一方面，提升终端形象，精耕零售运营，提升商场系列店和裤柜形象，建设员工激励培训体系，例如以武汉为试点，开展了“零售管理项目”，该项目的主要目标是通过组织系统、管理系统、核心动力系统、培训系统、商务智能（BI）系统建立提高终端店效的业务模式，并在试点成功的基础上将成功经验进一步向全国推广，达到规范零售运营和提高店效的目的，同时还加大了对VIP客户的服务力度，并通过加强“VIP系统”的管理进一步提升对VIP顾客的服务水准。
　　男裤收入同比增长17.21%：报告期内，作为公司核心产品的男裤，实现销售收入6.09亿元，同比增长17.21%，占主营收入的比例51.27%，受衬衫、茄克等产品销售比重的上升，男裤的收入占比同比下降2.78个百分点；衬衫和茄克销售收入增长快，分别实现销售收入1.86亿元、1.69亿元，同比增长44.86%、46.72%，占主营收入的比例分别为15.62%、14.17%。同时，公司亦加大对系列产品的投入，系列产品销售收入占主营收入的比例为48.73%，同比提升2.77个百分点。
　　华东、中南和华北三区的收入占比约77%：公司的销售市场目前仍主要集中在华东、中南及华北区，其中，华东区收入5.02万元，同比增长30.93%，占主营收入比42.14%，增速及占比均处各区之首；中南和华北销售收入增长20.69%、16.8%，收入占比分别为22.27%、12.77%。另外，西北和东北区的销售收入均增长23%，西南销售收入增长9.19%。
　　下半年公司仍将在维持重点区域稳步增长的情况下，加大西南、西北及东北区的市场开拓力度，提高其市场占有率。
　　成本费用下降推动净利同比增长43.59%.毛利率同比上升1.11个百分点：报告期内，综合毛利率57.57%，主营毛利率57.71%，达到2008年以来的最高水平，主要原因是公司持续推动精益生产，增强供应链快速反应能力，提高终端店效水平。
　　费用率下降4.82个百分点：报告期内，期间费用率22.69%，其中，销售费用同比下降0.45个百分点至20.35%、管理费用率同比下降1.08个百分点至6.28%，财务费用因募集资金产生的存款利息收入导致同比下降3.28个百分点至-3.48%。
    存货跌价损失及坏账损失致资产减值损失同比增加1737万元
    存货较年初下降14.07%：截止报告期末，存货净额6.45亿元，计提存货跌价损失1.35亿元，存货与收入之比为52.1%，存货周转率0.75次；而去年同期存货怀收入之比为46.47%，存货周转率0.94次。库存水平较往年也有较大幅度的增加，这虽与公司采取业务纵向一体化和拥有较多直营销售终端有关，直营门店铺货和开店规划备货必须有相应的库存商品，但如何消化库存，公司还是积极寻找有力途径：首先，通过加强订货管理、加强终端零售运营能力，提高产品适销率；其次，通过库存及销售分析，加强库存的区域间调动，让合适的产品在合适的区域销售；第三，通过电子商务平台，适当消化过季库存；第四，将适当增加若干家平价店，合理消化部分库存。
　　应收账款较年初增长50.86%：截止报告期末，应收账款净额为1.79亿元，计提坏账损失420万元，应收账款与收入之比为15.04%，应收账款周转率7.99次；而去年同期应收账款与收入之比为6.07%，应收账款周转率14.13次。应收账款因业务规模扩大有较快的增加。
    预计12年全年业绩延续高增之势，而13年业绩将受累于所得税率上升
    两次订货会基本锁定全年业绩：公司一年两次订货会，即3月和8月，分别是当年的秋冬订货会、次年的春夏订货会，该两次订货会销售额占全年销售额约70%。我们预计，公司2012年两次订货会销售额增长约25%～30%，这基本锁定了2012年全年业绩仍延续快速增长之势。
　　维持“强烈推荐”投资评级。维持2012～2014年EPS预测分别为1.18、1.26、1.53元，当前股价对应下的PE为21倍。公司作为国内中高端男裤市场领跑者，品牌影响力强大，渠道网络庞大且成熟，终端密度不断加大，单店效率持续提升，高价值供应链优势，加之股权激励充分，均保证未来业绩稳健增长的确定性较强。
    风险提示：消费持续疲软、终端门店管理缺失。

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