事件公司今日发布2012年半年报，公司实现营业收入253.55亿元，比上年同期增长27.85%；实现利润总额19.47亿元，比上年同期增长33.32%；实现净利润14.06亿元，比上年同期增长34%，实现基本每股收益0.99元，基本符合预期。
　　点评.上半年业绩增长是由于金价上涨及销量增加今年上半年COMEX黄金平均价格1652.05美元/盎司，虽然黄金价格自去年三季度以来开始震荡下行，但是由于去年上半年黄金价格较低，所以今年上半年黄金平均价格仍较去年同比上涨14%，涨幅仍比较可观。
　　公司营业收入比上年同期增长27.85%，可以看出，除了金价上涨因素导致营业收入增长外，黄金销量的增加也是贡献营业收入增长的一个因素。公司计划2012年自产金产量25吨，比2011年有10%以上的增长。
　　储量增加，未来仍大有可为公司2011年新增黄金储量37吨，2012年3月收购中宝公司70%股权，增储金金属量32.6吨。
　　公司公司于2011年4月公告非公开发行方案，收购三个探矿权，归来庄公司69%股权，以及三山岛扩建8000吨/日工程，预计公司2012年完成增发，将增加314吨金金属储量，三山岛扩建2013年完成，将带来5吨左右的矿产金增量。
　　集团公司于2012年6月1日受让山东盛大矿业和山东天承矿业各98.5%的股权，并与上市公司签订了《股权转让框架协议》，承诺一年内将集团公司持有的山东盛大和山东天承的股权转让给上市公司，将为公司带来130吨的金金属储量。
　　另外，集团公司还有超过400吨的黄金储量，未来时机成熟时会注入到上市公司。
　　复苏仍不明朗，金价维持震荡虽然美国7月经济数据好于预期，透露出美国经济乐观的信号，令美联储进一步放宽政策的预期降温。但同时，全球经济仍存在诸多不确定性，欧债危机虽暂时得到缓解，但是并未得到根本解决，中国7月份经济数据明显低于市场预期，令市场对中国经济触底时间的预期推后。下半年，虽然美国QE3推出预期降低，但全球货币宽松预期仍能维持金价高位震荡。
　　盈利预测、估值及投资评级公司未来增储确定，矿产金产量稳步增长，由于上半年金价有所下调，我们将盈利预测略微下调，我们预测公司2012－2013年收入分别为455亿元、515亿元，分别同比增长15.54%、13.01%。归属于母公司净利润为23亿元、29亿元，分别同比增长20.27%、25.35%。
　　我们预计山东黄金2012－2013年每股收益分别为1.61元、2.02元，按照8月16日收盘价，对应动态市盈率分别为21倍、17倍。
　　公司未来两年业绩保持稳定增长，维持“推荐”评级。
　　风险提示（1）金价大幅下调；（2）矿产金产量增幅不及预期。

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