| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月15日 14:55 |
作者： |
陈炳辉 |
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公司业绩符合预期。报告期内，公司实现营业收入77,217万元，较上年同期增长37.79%；实现营业利润11,804万元，较上年同期增长46.01%；归属于上市公司股东的净利润为10,742万元，较上年同期增长52.19%。EPS，0.57元，同比增长50%。完全符合我们之前的预期。
公司利润增长较快，在铝加工行业当中独树一帜，其主要原因有：1.公司产能进入释放期，4500T挤压机，已于上半年正式投产，10000吨挤压机预计也将在7月31日达到预定使用状态。2.公司产品结构向高端化演进，深加工产品的比例提升，同时，各产品的毛利率都有所上升。
经营性现金流状况良好。公司上半年经营活动产生的现金流量净额达2.16亿元，同比增长58.79%，高于净利润的1.07亿元。公司的应收减少，应付增加。
成本抬升，费用率提高。在生产成本方面，公司折旧由上年同期的2049万元提升至2514万元，与此同时，公司的人员工资由1019万元提升至2118万元。随着公司事先推进轨道交通车体材料深加工项目，公司长期借款增加了1亿元，短期借款增加了1.2亿元，并采用融资租赁融资2个多亿。这使得公司的财务费用及财务费用率迅速提升。此外，公司的管理费用也有所增加，但费用率下降。
盈利预测与评级：公司业绩下半年仍将保持较快的增长势头，公司披露预计1-9月份净利润增速介于40-60%之间。我们预计，2012年到2013年，公司的业绩分别为1.11元、1.49元，同比增长47%和34%，对应2012年16倍、2013年12倍PE。成长性好，估值低，我们维持公司的推荐评级。
风险提示：行业竞争加剧风险。小非解禁风险；客户与市场风险；产能释放与项目建设风险；非公开增发审批等风险。
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