| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2012年08月15日 14:20 |
作者： |
邓海清 |
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市场低靡，成本上升，导致公司亏损。受国家宏观调控政策影响，房地产市场仍未见松动，建筑陶瓷需求疲软，市场价格总体走势平稳难以提升，建筑陶瓷行业整体景气指数处于低谷。受国际实体经济不振、人民币升值压力以及欧盟反倾销影响，导致公司出口销售收入同比下滑11.38%。另一方面，国内油、煤、交通运输、原材料、人工等价格不断提高，造成企业生产成本不断攀升，单位销售成本同比上升1.3%，导致亏损进一步加剧。
“建材下乡”与城镇化进程拉动需求回暖。从经济发展规律上说，现在我国农村将进入第三个自住用房建设高峰，与此同时国家在部分地区开展“建材下乡”政策，其中江西是试点地区，该政策对农民改善自用住房有很强的刺激作用，由于公司60%产能位于江西，公司将充分利用政策优势以提高盈利。我们预计新一轮建材下乡试点扩大有望下半年推出，公司将受益这一政策利好。同时，随着城镇化进程的推进以及三四线城市的大力发展将为未来几年建筑瓷砖需求提供支撑。
新型材料、高端产品发展空间巨大。随着国家整体经济的发展，GDP总量的各项指标较之前均有明显提升，正向发达国家迈进。根据欧美国家发展历程表明，中高端建筑瓷砖将逐渐成为市场主导，未来中高端产品空间巨大。公司调整经营策略，定位中高端市场，致力于开发毛利较高的创新产品，已逐步替代淘汰亏损的老旧产品。现在已经初见成效，经营毛利等方面已出现明显改观。
锂瓷土矿和锂电项目未来盈利可期。公司积极拓展含锂瓷土开发业务，与江西省宜丰县人民政府合作开发含锂瓷土矿。长期来看，本次拓展产业链是公司向上整合上游资源迈出的重要一步，未来受益较大。另外公司锂曜能源获得多项专利，目前产品处于试点及推广阶段，虽然今年尚无法产生大规模效应，其盈利前景乐观可期。
我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.11、0.14，考虑到瓷砖产品消费升级以及锂电池的巨大发展空间，给予“增持”评级。
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