| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月14日 13:54 |
作者： |
汪立 |
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上半年净利润增长超过30%。2012年上半年，公司实现营业收入21.10亿元，同比增长50.2%，其中首钢码头公司贡献收入3.44亿元，扣除后同口径收入增长26.2%；营业成本同比增长53.2%，导致毛利率比去年同期下降1.1个百分点至35.5%；营业利润为4.85亿元，同比增长40.4%；实现归属母公司所有者净利润3.45亿元，同比增长31.6%；实现摊薄每股收益0.31元，好于我们预期。分配预案：每10股转增8股。
二季度盈利环比改善显著。二季度公司营业收入为11.37亿元，同比增长55.6%，环比增长15.7%（去年环比增长8.1%）；毛利率为36.8%，比去年同期下降0.9个百分点，环比一季度提升2.8个百分点（去年环比提升2.4个百分点）；归属母公司所有者净利润2.06亿元，同比增长35.3%，环比增长48.1%（去年环比增长38.5%）。
新增首钢码头是运量增长的主要动力。上半年公司实现货物吞吐量5212.4万吨，同比增长22.7%，主要是收购首钢码头带来的增量，首钢码头公司完成运量1321万吨，剔除首钢码头部分同口径运量下降8.4%；其中矿石运量为2537.2万吨，同比增长66.2%，扣除首钢码头同口径运量下降20.3%，煤炭与钢材运量基本持平，小货种运量有所增长。
装卸堆存业务是毛利增长的主要原因。公司各项业务中装卸堆存业务收入占比最高，报告期内实现收入13.13亿元，同比增长46.1%，其中业务量增长22.7%，收入增长高于业务量增长，主要是由于费率同比提升18.3%，费率提升原因有：（1）老码头有效费率提升；（2）结构变化，新增首钢码头费率高于老码头。从毛利的增量来看，报告期内毛利增长98.5%由该业务贡献。
维持“增持-A”投资评级。预计公司2012-2014年每股收益为0.54元、0.66元、0.75元，当前股价对应2012-2014年每股收益为12.9倍、10.4倍、9.2倍，估值处于行业中低水平，公司业绩增长源于费率提升以及新增首钢码头，预计公司今年业绩增速明显好于行业平均水平，维持公司“增持-A”的投资评级，6个月目标价为7.8元。
风险提示：下游需求持续低迷、环渤海港口竞争压力、大规模资本支出。
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