| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2012年08月13日 15:04 |
作者： |
罗毅 |
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股东以高于市场价格的定增价格入股，彰显对公司增长前景的良好信心。截止8月10日，交通银行的A、H股价格分别为4.44元、5.27港元，均低于此次A股定增价（4.55元）和H股定增价（5.63港元）。新老股东以高于二级市场价格的定增价格坚定入股，显示参与定增股东对交行未来增长前景的信心。
定增完成后资本充足率显著提升，足以支持未来3年业务扩张。此次定增566亿元完成后，预计12年末公司的资本充足率提升至14.3%，较年初提升近2个百分点；12年末核心资本充足率预计为11.1%，较年初提升1.8个百分点。假设未来公司的分红率维持在30%，风险加权资产增速控制在14%左右，若资本监管要求不再提升，仍能保证15年末公司的资本水平符合监管要求。
定增价格低于每股净资产，对老股东利益有所摊薄。12年一季度末公司的每股净资产为4.65元，考虑12年对11年的红利分派后（每10股派1元），定增价格与一季度末每股净资产持平。由于定增事宜将在12年下半年完成，公司的每股净资产已然高于定增价格，对老股东的利益有所摊薄，同时也带来公司股价估值的回升。
维持“审慎推荐-A”。公司的定增事宜即将收官，前期压制公司股价的不确定性因素解除，公司资产质量良好，资本提升有利于加速公司业务转型和估值修复。预计公司2012-2014年净利润分别为576亿、628亿、670亿元，增长13.6%、8.9%、6.8%。考虑增发摊薄股本，12年PE 5.7倍，PB 0.9倍。
维持“审慎推荐-A”评级。
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