| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月13日 14:53 |
作者： |
张芸 |
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燕京啤酒中报显示，公司实现营业收入676551万元，同比增长9.31 %；实现利润64806万元，同比增长2.21 %；实现净利润45100万元，同比增长2.70 %，基本每股收益0.18元，略低于市场预期。
2012年上半年啤酒行业累计产量为2398.8万千升，同比增长4.85%，公司共销售啤酒279万千升(含托经营企业)，同比增长2.57 %，增速略低于行业。公司吨酒价格比2011年上升近9%，但毛利率42.51%，同比下降0.76个百分点。2012年上半年公司期间费用21.52%，同比上升0.3个百分点。
从区域结构看，公司在强势地区维持了较好的盈利能力，其中桂林漓泉上半年销量同比增长14%，盈利2.5亿元，销售净利润率达到了15.71%。在一些新兴地区，公司的销量出现了较好增长，其中四川同比增长10.23%，新疆同比增长28%。
基于目前行业和公司的情况，我们初步预测公司2012年、2013年和2014年每股收益分别为0.36元/股，0.43元/股和0.54元/股，公司目前股价对应PE为18.58倍，公司每股净资产为3.8元，目前PB仅为1.76倍，考虑到公司的产业价值，维持增持评级。
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