| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2012年08月10日 15:18 |
作者： |
沈晓峰 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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2012年7月营运数据：
东航公布了2012年7月的营运数据。客运方面，需求（RPK）
同比增长9.8%，供给（ASK）同比增长10.5%，客座率同比下滑0.6ppt。货运方面，需求（RFTK）同比下滑4.5%，供给（AFTK）同比下滑5.6%，载货率同比上升0.7ppt。
点评：
需求（RPK）同比增长9.8%，同比增幅创2月份来新高。暑期学生放假叠加消费升级，国内休闲旅游出行需求走强，带动国内需求同比提升8.8%，创今年春运以来的新高。国际方面，日本航线低基数效应逐渐退散，虽美国市场表现依然强劲，但国际市场增速有所放缓，国际RPK同比增长14.0%。
供给增长提速，客座率同比小跌0.6ppt。1）旺季来临，飞机利用率有所提高，机队规模亦有增加导致供给同比增速提至10.5%。
2）国内供给在需求继续回暖的情况下，增速加快至11.4%，导致客座率同比下滑2.0ppt，但环比改善2.0ppt。3）暑期出境游需求趋旺（特别是美国航线火爆）令国际运力增长出现季节性扩张，同比增速达9.8%，但需求依然维持两位数增长，致客座率同比依然提升3.1ppt。
旺季提价可持续，低油价减轻成本压力，主业表现值得期待。国内竞争格局改善，加上旺季需求增长势头向好，票价提升有望持续，此外。8月国内油价同比下滑11%，低油价有利于东航主业盈利持续改善。
估值与建议：年初以来，公司股价跑赢航空指数11.9ppt，跑赢沪深300指数0.9ppt。目前公司2012年的市净率为1.8x，为历史均值的4.4折，估值处于历史低位。今年旺季航空“高票价，低油价”的特点有利于基本面的改善，主业同比增长可期，若补贴收入同比大幅增长预期兑现，将大幅抵减人民币贬值风险，三季度业绩也存在超预期的可能。我们维持对东方航空“推荐”的投资评级。
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