| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2012年08月10日 15:17 |
作者： |
何伟 |
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上半年公司收入289亿元，同比增长9.0%；净利润2.8亿元，同比下滑48％，扣除非经常性损益后亏损0.86亿元。公司面板量产，压力巨大，但由此公司多媒体业务有出色的表现。
正面：
公司多媒体业务表现优秀。承接华星光电面板出货的巨大压力，公司LCD电视上半年销量达648万台，同比+61%。华星光电上半年国内出货32寸面板169万片，多数由TCL多媒体消化。此外，3D电视和智能电视占比迅速提升，公司产品结构有明显改善，多媒体业务Q2毛利率有明显提高。
负面：
通讯业务盈利低于预期，TCL通讯上半年手机销量1861万台，同比下滑4%，净利润仅0.86亿元，同比下滑74%，低于预期。
华星光电压力很大。上半年华星光电收入11.26亿元，毛利率为-25％，收入基本无法覆盖资产折旧。由于收到补贴4.21亿元，亏损控制在-0.22亿元。政府补贴基本弥补亏损符合预期。
发展趋势：
虽然预期政府补贴的支持，但华星光电依然是公司最大的压力来源。二季度开始，外部客户采购量已超过20%，良品率达到92.8%，37寸面板和46寸面板也开始试量产。但预计下半年TCL多媒体将依然承接来自华星光电产能释放主要出海口的责任，彩电销量必须维持快速增长。
估值与建议：
下调公司盈利预测，2011-2013年EPS为0.12/0.10/0.12元,维持中性评级。
风险：
华星光电亏损大幅扩大
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