| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2012年08月10日 14:50 |
作者： |
罗景;毛军华 |
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撰写时间： |
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2012年上半年业绩大幅超越市场预期华夏银行2012年上半年实现归属股东的净利润60.8亿，同比增长42.4%，符合我们7月31日报告的判断（华夏和浦发中报增长有望超过35%），但是显著高于市场20-25%的盈利增长预测。
要点：
2季度净利息收入环比增长13%，净息差环比大幅上升23bp至2.82%，估计主要得益于存款结构改善。2季度华夏银行净息差环比上升主要受益于利息支出环比下降了6.8%。我们估计负债成本的下降的主要原因是：1）存款结构改善。2季度华夏银行存款环比仅增长3.8%，慢于行业平均(4.3%)。这可能是管理层在贷存比尚属宽裕的时候主动调整存款结构的结果，也可能是高成本协议存款到期的影响。2）银行间利率下降降低了同业负债成本。
我们将在业绩会上向管理层进一步求证。
资产质量趋势优于同业，拨备如期进入释放期。2季度不良贷款环比下降0.5%，加回核销后不良余额较年初增长5.6%，我们估计这是股份制银行中的最佳表现。逾期贷款较年初上升30.7%，与行业趋势基本一致。我们判断下半年华夏银行的不良贷款将跟随行业趋势温和上升，但是上升幅度将小于同业。鉴于资产质量的稳定，长期为市场所期待的拨备释放终于开始兑现，2季度信用成本降至0.56%的正常水平，拨贷比小幅上升至2.84%的股份制银行最高水平。
费用控制改善，二季度单季成本收入比同比下降6个百分点至36.85%，为08年三季度以来的最低水平，费用控制效果显现。
2季度核心资本充足率环比上升7bps至8.42%，接近监管达标水平，下半年释放业绩的动力依然充足。
盈利预测调整：
维持盈利预测，预计2012/2013每股盈利1.59/1.73元。
估值与建议：
维持推荐评级和首选地位。华夏银行2季度计提拨备9亿元，占全年计划的30%，拨备计提节奏符合预期，这将消除市场对其拨备政策的疑虑。随着核心资本充足率接近监管底线，华夏银行将进入业绩释放期，全年盈利增速有望超过20%。目前华夏银行交易于0.85倍2012年市净率，当前股价显著低于上半年每股净资产(10.01元)，维持推荐评级及A股首选股地位。目前，中金A股银行首选股组合为华夏、浦发、中信和交行。
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