| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2012年08月09日 14:43 |
作者： |
毛军华 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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2012年上半年业绩符合预期
长江证券2012年上半年实现净利润4.05亿元(每股0.17元)，同比基本持平，略下滑2.4%，符合我们的预期，也与其业绩快报一致。上半年自营业务表现较好是公司业绩同比基本稳定的主要原因。
主要发现：
经纪业务市场份额与净手续费率双双回升。2012年上半年长江证券经纪业务市场份额经纪业务市场份额同、环比均上升0.06个百分点，达到1.77%;同时上半年经纪业务手续费率为0.086%，同、环比也分别回升5%和1.9%。
自营业务表现出色，2012年上半年公司实现自营业务收入3.84亿元，同比增长一倍以上。同时未计入损益的税前自营业务从上季度末的浮亏1.89亿元，增至浮盈500万。
业务及管理费用营业收入比环比继续，但压力仍然存在。
2012年第2季度公司业务及管理费用的营业收入比环比继续降低4.2个百分点至51%，但其2012年上半年的增幅14.6%快于同期营业收入的涨幅，仍显示出费用刚性的存在。
盈利预测调整：
根据长江证券2012年上半年的业绩情况，我们分别略上调其2012/2013年盈利预测2.7%和1.3%,调整后2012/2013年每股收益分别为0.25元和0.29元。
估值与评级：
尽管上半年长江证券经纪业务和自营业务表现均可圈可点，但目前其盈利模式仍高度依赖经纪业务和自营业务，业绩的波动性风险较高;新三板扩容至武汉东湖新技术产业开发区后，长江证券作为武汉区域的重点券商有望在新三板业务方面取得优势。公司目前股价距离估值底部6.21元尚有一段距离，下跌压力大于大型证券公司。我们维持对长江证券“中性”投资评级。
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