| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月08日 14:36 |
作者： |
邓勇 |
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龙宇燃油拟公开发行5050万股普通股，发行后总股本20200万股，公司发行价格为6.5元/股，网上网下申购截止日为8月8日。
投资建议：
龙宇燃油主营业务为船用燃料油的供应服务，主要业务包括非调合燃料油业务、调和燃料油库发销售业务、调和燃料油水上加油业务。公司是我国规模较大的船用燃料油供应服务企业，2011年销售燃料油101.69万吨，占我国船用燃料油市场的7.4%。
公司拥有一体化产业链。公司拥有采购、运输、仓储调合和水上加油完整业务链。公司拥有的硬件设施包括总库容达62000立方米的燃料油储罐及相应配套设施；总装载吨位31116吨的9艘自有成品油运输、加油船舶以及6艘租用加油船舶；在上海、大连、广州、舟山等地设立子公司或经营网点，开展燃料油供应业务，业务覆盖面积广。通过一体化的运作模式，公司营业收入实现了快速增长。2009~2011年，公司营业收入由37.21亿元增加到54.41亿元，复合增长率20.92%。
水上加油业务快速发展。公司在库发销售业务基础上，利用自身优势，于2009年开始启动了水上加油业务。目前公司有4艘自有加油船投入运营，并另外租用了6艘加油船投入市场。公司水上加油业务收入从2009年的3812万元，增加到2011年的76453万元，3年间增长19倍；水上加油业务占公司业务收入的比例，由2009年的1.02%，提高到2011年的14.05%。2011年，公司水上加油业务销售量16.09万吨，是华东地区规模较大的水上加油服务商之一。
公司拟公开发行5050万股，发行价6.5元/股，募集资金32825万元，用于组建水上加油船队，以及信息系统和燃料油技术研发中心项目建设。我们预计龙宇燃油2012~2014年EPS分别为0.46、0.66、0.81元。龙宇燃油为A股首家燃料油上市企业，我们认为公司合理价值区间为6.44~7.36元，对应2012年14~16倍PE，建议“谨慎申购”。
风险提示：（1）水上运输行业景气度大幅下降的风险；（2）燃料油价格大幅波动的风险；（3）市场开拓的风险。
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