| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2012年08月08日 14:34 |
作者： |
鄢凡 |
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上半年业绩略低于市场预期。2012年上半年，公司实现营业收入12.6亿元，同比增长28％，实现营业利润1.55亿元，同比增长2.6％，归属于母公司股东净利润1.04亿元，同比增长4.3％，对应EPS为0.28元，处于公司预测0-30%区间，公司Q2环比大幅增长但由于去年基数较高，同比数字略低于市场预期。
不利环境下Q2逆势仍有较好表现。Q2在行业景气不佳、核心平板产品技术切换，以及人力、原材料成本上升的不利环境下，公司加强市场开拓和管理力度，单季毛利率上升接近6个点至23％，净利润仍达到7064万环比增长114％已属不易。值得说明的是，公司上半年管理费用同比增长110％增加了3851万，主要因为公司持续加大研发投入，布局新品新业务所致。
Q3新品导入延迟影响短期业绩。公司预期前三季业绩同比-10～0％，对应Q3净利润为6766～8669万，略低于预期。一方面是去年Q3基数过高，另一方面为平板产品切换，以及新品新技术如电源线导入进度较预期推迟所致，我们认为这属于短期影响，而公司管理团队也将积极推进新品开发和认证速度，并降低管理费用，将不利影响降至最低，我们预计Q3仍有望接近上限。
新品新业务将驱动高成长。正如公司所述，12年是公司融合、调整关键之年，也是以技术为导向进行转型的重要之年，新品新业务将是未来重要驱动力。
我们预计四季度将开始得到较明显体现，包括天线及外部线量产、服务器放量以及FPC并表等，环比有望大幅增长。经历今年调整与布局后，明年将迎来收获之年，公司无论智能终端还是通讯汽车领域都将得到长足发展。
投资建议。考虑到新品推迟至四季度等因素，我们调整12年EPS至0.95元，而因明年新品放量等内外部动能较足，仍维持13/14年1.75/2.70元预测，对应当前股价PE为34/19/12倍。我们认为立讯所作的一系列布局已让其具备了跻身国际连接器强者之列的潜质，坚定看好立讯不断在连接器领域横向扩张、内生外延共同驱动的成长模式，以及作为行业整合者的中长期发展和市值提升空间，维持目标价35元和“强烈推荐-A”评级。
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