煤气化：业绩暂入低谷期 静待2013 年业绩大反转 |
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齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月07日 14:24 |
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投资要点.公司于8月6日公布了2012年中期报告：报告期内，公司实现营业收入18.86亿元，同比增加20.15%；利润总额0.34亿元，同比下降80.31%；净利润-0.5亿元，同比下降151.81%；每股收益-0.097元，同比下降151.81%；净资产收益率-1.61%，同比下降4.76%。其中，一、二季度EPS分别为0.077元、-0.174元，二季度环比下降325.97%。业绩大幅下滑的主要原因是：（1）上半年国内需求大幅降低导致二季度煤炭、焦炭价格大幅下跌；（2）第一焦化厂关停后，期间费用大幅增加。
二季度煤炭价格大幅下跌，最大跌幅达到30%，导致煤炭毛利率从去年同期的56%下滑至38%，但仍然有相对较好的盈利水平。另外，根据公司公告，继4月份第一焦化厂关停之后，8月底第二焦化厂关停将减少焦炭产量约31万吨，焦炭利润比同期减亏约3700万元，煤矸石热电厂关停将减亏1000万元。但同时将产生大量资产减值损失，2012年无疑是公司业绩的低谷期。我们认为，在此背景下，全年成本、销售管理费用、资产减值损失将尽量较大化，为明后年业绩轻装上阵做准备。
2013年公司进入纯煤企行列，产能进入高速释放周期。目前公司拥有四个在产和三个在建矿井，全部为焦煤。在产的四个矿井核定产能334万吨，产能基本稳定，盈利能力较强。未来产量的增长点在于新建和改扩建矿井陆续投产：其中灵石花苑煤业（70%、90万吨）、蒲县华胜煤业（70%、90万吨）和龙泉矿（42%、500万吨）将在2012~2014年陆续进入投产期，成长的连续性较好。另外，焦化业务关停后，拖累公司业绩成为历史，公司正在寻求新煤炭资源为员工分流，整体盈利能力将得到大幅提高。
我们预测煤气化2012~2014年归属于母公司净利润为-1.51亿元、4.94亿元和7.01亿元。对应EPS分比为-0.29元、0.96元和1.36元，同比变化-173.49%、425.32%和41.81%。虽然目前公司暂时处于亏损状态，但考虑到公司明后年业绩以及大股东背景，降低公司评级至“增持”，目标价15.42~16.36元。
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