| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2012年08月07日 14:19 |
作者： |
朱亚锋 |
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公司动态：
公司公布中期业绩：收入同比增长5%至12.5亿,归属于股东的净利润同比增长17%至1.5亿；增发收购新铭丰取得证监会批文。
评论：
陶瓷机械主业：内生趋势仍为下滑，但依托并购实现增长，毛利率改善。
公司上半年实现5%收入增长，简单匡算予以拆分，估计内生增速为-25~30%，略差于此前预期，依托并购恒力泰带来的外延增长贡献较多；由于原材料价格疲弱，公司突出的行业地位体现了较好的议价能力，上半年毛利率同比改善4%至23.1%，毛利得以同比增长26%。不过，由于新业务开拓带来较大两项费用增量等因素，净利润增幅收缩至17%。
新铭丰并表，墙材机械业务成为下半年增长主要贡献点。上半年公司自有墙材机械业务收入同比增长52%，仍处于较快增长趋势中；公司对新铭丰的并购即将完成、预计8月份开始并表，强强联合后，该项业务将成为下半年主要增长点。
清洁煤气炉业务正处于拐点：沈阳样板开始调试，设备销售首单启动。
我们近期环保主题研究报告提及了“工业锅炉及窑炉节能环保改造”是极可能率先释放需求的细分领域，该公司清洁煤气化设备正是此类新型工业窑炉的代表之一；从公司层面看，我们上期点评报告提及的“一个样板、两个转变”正在往前推进，公司中报提及沈阳样板项目已处于调试期，将于3Q投产运营；7月份与广西信发的业务合同启动了首单设备销售，也是新应用领域的突破。总体看，公司该设备潜在市场容量巨大、节能减排意义显著、为用户带来的节煤效益开始被认同，积极趋势初步体现，仍看好该业务后续增长潜力与弹性，建议积极关注。
盈利预期调整及投资建议：
尽管公司主业内生增速差于预期，新业务开拓带来两项费用持续较快增长，我们下调公司2012、13年EPS预期分别15%/11%至0.60元与0.85元；但按照新盈利预测，公司当前股价对应市盈率分别仅为14x、10x，吸引力显著，公司相继完成对陶机、墙材装备市场整合，主业地位足以贡献稳定的业绩基础，盈利风险有限，而清洁煤气化设备受益政策扩散和自身策略调整正在迎来发展拐点，弹性巨大，重申推荐。
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