| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月07日 14:16 |
作者： |
李淑花 |
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撰写时间： |
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公司主导产品多数针对心脑血管疾病。通心络胶囊目前是市场上中药主导品牌之一，年销售额10个亿，目前规模已经大了，受毒胶囊影响也比较大，这个药的市场空间很大，降价可能性非常小。参松养心胶囊销售额6亿多，未进入基药目录。芪苈强心胶囊进入市场时间不长，对于治疗慢性心衰有非常明显的疗效，目前5亿多规模，连花清瘟胶囊用于治疗流感，甲流，总体疗效和达菲相当，但价格相当于其八分之一，目前已进入16个省的基药目录，21个省新农合。
毒胶囊事件对公司的经营带来较大影响，但有望逐步消化。公司胶囊制剂占比93%，毒胶囊事件对公司影响较大。公司进的胶囊铬含量低于0.2mg/Kg，最多不超过0.4mg/kg，远低于国家标准2mg/Kg。公司的胶囊均从国内最好的胶囊厂进货，进货价格在135元/万粒-150元/万粒，购买量占苏州胶囊厂销量的22%，因为长期合作，进价较其他公司便宜。公司的胶囊都是进行自检的，能保证胶囊来源安全。在毒胶囊事件爆发，公司也积极应对，跟国家药监局和省药监局不断沟通，河北省药监局已经公示公司的产品是唯一一家免检产品，只要自检过了就可以。目前七月份环比情况已经有所好转。
公司采用西医普遍认可的实验方式有力展示其产品的有效性及安全性。循证医学临床试验做法：1.随机—病人随机登记，2.双盲实验—患者，医生都不知道用什么药物，揭盲的时候由政府主办，相关行业专家在场，由企业及试验单位在一起进行揭盲。中药产品若想销售过10亿，循证医学研究是很重要的，通心络胶囊及参松养心胶囊在公布循证医学结果后都实现了放量，预计芪苈强心胶囊有望于今年下半年完成循证医学研究。
财务与估值
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.03、1.28、1.56元，参考可比公司估值，并考虑到公司卓越的学术推广能力，给予2012年33倍市盈率估值，对应目标价34.00元，维持公司买入评级。
风险提示
毒胶囊事件带来的影响。
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