| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月03日 14:48 |
作者： |
韩轶超 |
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撰写时间： |
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事件描述
珠海港2012年上半年实现收入2.37亿，同比增长18.01%，毛利率同比上升6.88个百分点至26.01%，归属于母公司的净利润为1.69亿，同比下降24.22%，实现EPS为0.27元。
事件评论
风电业务表现抢眼。公司上半年收入增速达到18%，主要原因为合并报表口径发生变化，风能公司开始投入运营、云浮新港纳入合并范围增加收入（其中风电业务表现出色，实现收入2907万，净利润1598万，利润率达到55%），两者合计贡献收入5444万，占上半年收入增量的150%。
财务费用和投资收益拖累业绩。上半年收入快速增长的同时净利润下降24%，主要原因是：公司上半年同比增加了5亿元债券和1.23亿银行贷款（云浮新港资产负债率高达95%）的利息，使财务费用同比增加了3136万，以及2011年PTA市场疲软，碧辟化工贡献投资收益同比减少了4402万元，表现低于我们此前的预期。
PTA步入景气下行通道。PTA行业在2012年处于景气度下行阶段。上半年碧辟公司销量同比增加5%，但由于PTA售价下跌，销售收入同比下降13%。我们预计PTA价格短期难以恢复到2010年的高位，今年珠海碧辟的净利润可能会明显下滑，贡献2013年的EPS预计在0.09元左右。
主业利润贡献度上升。我们始终认为，从2012年开始，对公司的关注点将从之前的投资收益转回到主业来。公司的主业培育进入相对成熟期，高栏港商业中心下半年将正式交付使用，而风电业务以及物流项目已经贡献利润，主业贡献利润比重将逐步增加；同时，考虑珠海港作为珠海港口建设和发展资本平台功能的重要地位，公司未来股价催化剂还将来自集团对珠海港港口资源的整合；我们预计公司2012、2013年摊薄后的EPS分别为0.47元和0.31元，我们在盈利预测中没有考虑高栏商业中心出售商业地产的情况，如果发生业绩将适当上调，维持公司“推荐”评级。
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