| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月02日 14:35 |
作者： |
黄飙 |
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撰写时间： |
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结论：
鉴于公司IT金属物流配送业务在长三角地区的优势地位，以及在珠三角地区的业务拓展的良好表现，我们看好公司在行业不景气时利用规模优势和客户优势继续抢占市场份额，扩大优势。同时，公司的小额贷款业务将持续贡献利润。
预计2012、2013年EPS分别为0.29元、0.43元，对应PE分别为21、15倍，给予推荐评级。
要点：
收入和盈利均略低于预期
公司上半年实现收入9.08亿元，同比增长15.54%，低于预期；归属上市公司股东净利润0.54亿元，同比增长3.00%，微低于预期。
公司收入增长低于预期主要因为以下原因：
1. 公司作为长三角地区最大的IT金属物流配送企业，下游厂商需求萎靡，客户产量出现下滑，而金属基材的库存偏高使得市场竞争更加激烈，服务价格下滑。
2. 大宗商品价格下滑，使得公司收入增速有明显下滑，对单位利润也有轻微影响。
同时，由于上半年融资规模和融资成本均有所上升，使得财务费用提升85.4%。此外，公司新投资的广东和上海两个钢板配送基地和LED项目均处于投入期，管理费用和销售费用分别增长40.1%和29.2%。一定程度上影响公司利润。
小额贷款业务持续发力，LED项目前途未卜
我们寄予厚望的小额贷款业务表现良好，贷款余额4.38亿元，不但拆入1.2亿资金，且利息水平与上年同期持平，该业务利润增长51.33%。由于政策支持、需求不减，我们看好该业务在未来仍保持较快发展，预计2012、2013年收入分别增长28%、45%。
LED项目的筹建进度符合预期，目前土建工作基本完成，机电配套也已结束，主辅设备将在未来3个月内逐步到位。但由于LED行业景气的不确定性，以及公司筹备业务在LED项目中所处的位置并无明显优势，我们对公司该业务在年底启动运营后的效果保持谨慎，预计今明两年公司在LED项目上很难实现盈利。
风险提示：经济持续衰退、LED项目不达预期。
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