| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月01日 14:26 |
作者： |
尹沿技 |
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一、事件概述
公司今日公布2012年上半年业绩快报：公司实现营业总收入357,891,106.00元，同比下降3.19%，实现归属于上市公司股东的净利润57,974,306.95元，同比下降15.89％。
二、分析与判断
收入增速加快，主业呈良性发展态势
2012年1-6月，公司实现营业总收入357,891,106.00元，同比下降3.19%，比一季度已有所好转，而母公司收入增速约为11%，更充分说明了主业收入增速在明显提升。母公司收入增速和合并报表收入增速之所以差异较大，主要是去年上半年科技园收入超过5000万，而今年上半年几乎没有。
银行增速较快，证券、基财下半年有望迎头赶上
从收入结构来看，我们预计，银行业务增速较快，而证券、基金与机构业务可能略有下滑；但从订单角度来看，我们预计三大事业部上半年均实现正增长。营业收入下滑主要是因为：1）资本市场低迷；2）券商创新落地需要时间。我们认为，下半年，创新将从讨论到具体实施，订单增速将逐季加快。基财受益于新基金公司成立和信托业务的发展，也将有明显好转。从全年来看，证券、基财实现20%以上增长是大概率事件。
费用增速高点已过，完成年初费用预算目标希望较大
2012年1-6月，公司总体费用增幅约25%，但是我们看到，总体费用的单季增速在下降。上半年费用增长主要原因是公司平均人数和人均薪酬有所上升，以及今年计提了相应的期权费用。我们预计，券商创新短期会增加资源配置投入，但公司费用增速高点已过，无论是人员增长速度还是员工薪酬上涨幅度，今年都将比去年有所缓解，完成年初费用预算目标希望较大。
公司直接受益于券商创新，已进入三年黄金期
由于去年证券行业不景气，再加上一季度很多券商将更多精力放在创新探讨上，项目招投标相对较少。我们认为，券商创新新增IT系统建设需求容量可观，公司将直接受益，对公司业绩贡献将在下半年开始逐步体现。我们预计，公司已进入三年黄金期，未来几个季度收入增速有望逐季提高。
三、盈利预测与投资建议
资本市场改革和券商创新步伐加快打开公司未来成长空间，我们同时看好公司从交易领域切入到资讯领域，并最终实现从B2B向B2C的转型。维持前期盈利预测，预计2012-2014年公司EPS为0.55/0.69/ 0.85元，维持“强烈推荐”评级，给予公司6个月目标价19.25元，对应2012年PE为35x。
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