| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2012年08月01日 14:04 |
作者： |
陈志坚 |
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事件描述：
金新农（002548.SZ）今日公告2012年半年度报告，营业收入为8.18亿元，同比增长34.21%；归属于上市公司股东的净利润3247.68万元，比上年同期增长29.84%；每股收益0.23元，上年同期为0.21元。我们认为：
事件评论：
营业收入增长主要源于销量的稳步提升：2012年上半年公司实现营业收入8.18亿元，同比增长34.21%，同比增幅较2011年上半年上升20.41个百分点。上半年营业收入大幅增长主要系公司饲料产品销量大幅提升。
上半年公司实现饲料销量20.57万吨，比上年同期增长33.35%，增长主要源于公司新增产能的快速释放，随着下半年公司哈尔滨远大牧业年产6万吨猪饲料项目和长沙成农年产10万吨猪饲料项目达产，2012年公司猪饲料产能将达到87万吨，近5年来年均复合增长率为32.88%。。
综合毛利率同比小幅下滑0.96个百分点：2012年上半年公司综合毛利率为12.83%，同比下滑0.96个百分点，主要系饲料业务毛利率同比下滑0.73个百分点，畜禽养殖业务毛利率同比下滑19.19个百分点。
期间费用率小幅下降，净利润稳步增长29.48%：2012年上半年公司期间费用率为8.19%，同比小幅减少0.67个百分点。其中销售费用率同比减少0.57个百分点，管理费用率同比增加0.41个百分点，财务费用率小幅减少0.51个百分点。
公司预计2012年1-9月实现净利润增长15%~45%，为4730.96～5965.13万元，合计EPS为0.34～0.42元。
盈利预测：我们看好公司未来产能的逐步释放以及长期发展规划，预计公司2012-2014年的EPS分别为0.50元，0.64元和0.85元，基于对公司2012年的业绩预测，当前估值相对合理，维持“谨慎推荐”评级。
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