| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2012年07月31日 14:57 |
作者： |
张乐 |
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上半年净利润下滑-27.11%，符合预期
上半年，公司实现营业收入5.92亿元，同比下滑23.86%;归属于上市公司股东净利润0.43亿元，同比下滑27.11%，全面摊薄后实现每股收益约为0.17元。
第一、受商用车市场持续不景气影响，公司业绩有较大幅度下滑
公司主要供应下游为福田轻重卡，美国TBC公司和长安微客等。2012年上半年延续了去年商用车的下滑行情。在国内市场处于整体下行通道的大背景下，出口业务对于公司整体业绩影响有限。
第二、结构调整难抵行业低迷，盈利能力有所下滑
公司抓住了行业的变化提升了无内胎产品的比重，使得销售毛利率不断上升;然而，需求是公司盈利能力的最主要影响要素，下游需求低迷导致公司费用率大幅上升，盈利能力有所下滑。
第三、行业若持续低迷对公司战略能力是考验
下游需求的低迷若持续较长时间，公司如何调整、控制产能扩张步伐，并不断发展新的客户源将是公司未来发展极为关键的一点。
第四、维持“持有”投资评级
公司的景气度主要受下游行业驱动，不景气的商用车行业导致公司业绩表现不佳。预计公司12年13年EPS分别为0.35元和0.38元，对应7月31日公司收盘价11.24元，动态PE分别为32.1、29.6倍，PB1.6倍，维持“持有”投资评级。
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