| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月31日 14:46 |
作者： |
周铮 |
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撰写时间： |
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事项：
2012年上半年公司实现营业收入27.18亿元，同比增长17.81%，归属于上市公司股东的净利润1.50亿元，同比增长26.72%，基本每股收益0.91元。
主要观点：
1.加强渠道建设，销量稳步增长。销量的增长是复合肥企业做大做强的关键，报告期内，公司持续坚持销售渠道“扁平化”的发展策略，优化渠道结构，加强渠道建，实现销量约91万吨，较去年增加约10万吨，同时由于今年价格跟随原料价格调整较为紧密，公司吨毛利较去年同期也有所增长，上半年平均在380元以上。
2.募投项目明年陆续投产，用肥旺季产能瓶颈将缓解。公司目前加快异地生产型子公司的建设速度，为实现公司全国性布局的发展战略目标打下坚实基础。
募投项目明年将陆续投产，届时产能将提高一倍以上，每年用肥旺季出现的产能不足情况将得到很大的缓解，同时异地建厂还能节省大量的运费，有利于公司实现迅速扩张。
3.品牌优势明显，渠道控制能力突出。现在公司越有1300家经销商，其中专营的有340多家，实行专营有利于经销商集中精力推广公司产品，同时大量经销商数据表明，实行专营后，经销商的销量也较之前实现大幅增长，目前经销商主动实行专营的数量逐渐增多，有利于公司实现销量的增长，而公司之所以能推广专营的模式，根本原因在于公司品牌方面巨大的优势。
4.原料价格波动对公司影响不大。公司目前库存不高，尤其是尿素，周边地区生产企业众多，公司尿素库存很低，库存主要是磷肥和钾肥，而目前跟上游厂商的订购模式是如果公司全款预付，那一段时间内如果原料市场价格下跌，那在公司下次订货后，上游厂商会给予一定的补贴，这样在一定程度上减少了公司因为原料价格波动而带来的损失。
5.盈利预测和投资评级。预计2012-2013年公司EPS分别为1.81元和2.33元，以最新收盘价计算，对应的PE分别为16倍和12倍，维持对其“推荐”的投资评级。
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