| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2012年07月31日 14:05 |
作者： |
惠毓伦 |
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营业收入大幅增长，基本符合我们的预期
2012年上半年公司实现营业收入129,687.08万元，同比增长45.02%，归属于母公司股东的净利润22,580.96万元，同比增长75.17%。由于公司2011年上半年没有收到1-5月份的增值税退税，增值税退税仅840.83万元，导致净利润基数较低，公司2012年实际同比增长55%左右，业绩基本符合我们的预期。
后端稳定增长，前端大规模放量
后端音视频产品实现收入65,612.70万元，同比增长29.64%，公司持续加大研发和市场投入，积极推进N6开发平台的设计和升级，且平台成本比N5更低，毛利率也将得到改善，从目前市场推广的进度来看，基本符合预期。前端音视频产品实现收入41,083.39万元，同比增长99.23%。正常情况下，1部DVR配备4路、8路和16路摄像机不等，考虑到摄像机单价低于DVR，前端市场容量大概是DVR市场容量的3-4倍，公司目前收入结构后端：前端=3：2，未来1-2年，前端产品摄像机将面临洗牌，公司前端产品仍有望保持高速增长，同时高清摄像机渗透率进一步加速，今年IP高清摄像机仍然有望爆发。
盈利预测与估值
公司预计2012年1-9月归属于上市公司股东的净利润增长变动幅度60%-90%。
我们认为安防产业从长期来看将持续受益，具备持续增长的动力，而这种动力主要来源于下游需求、消费者安防意识、消费能力、科技实力以及法规政策等产业因素的推动。我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.11元、1.61元、2.18元，维持“买入”评级，目标价格38.85元。
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