| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月31日 13:53 |
作者： |
郑东 |
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上半年净利润增长30%
2012年上半年完成主营收入5.85亿元，与去年同期增长18.19%，实现净利润0.82亿元，同比增30%，EPS为0.15元。增长主要源于产品销售增加，以及毛利率的提升。其中三大类主要产品超硬材料，金属粉末以及超硬复合材料收入分别同比增长22%、29%和45%，而成本分别只增长了17%，-3%和20%。
毛利率逐年攀升，盈利能力不断增强
公司综合毛利率近几年连续小幅攀升，从2008年的28.6%，到2011年的31.28%，再到12年上半年的33.89%。净利率从2008年的6.45%，上升到2011年的12.84%，再到12年上半年的14%。盈利能力的提升源于产品价格的相对稳定，产量提升和工艺技术改进带来的成本下降，以及费用率的下降。
其中，占中报收入75%的超硬材料的近几年毛利率小幅攀升，从08年的32%到12年上半年的33%；金属粉末毛利率增长很大，从17.5%到45%；超硬复合材料从20%提升到40%。
募投项目推动未来业绩增长
2011年公司定向募集6.26亿元投资的年产1.2万吨合金粉体和1200万粒地质矿产钻探级超硬复合材料项目，已于12年6月投产，根据项目可行性研究1年后可以达到满产。满产后预计可贡献收入11.76亿元，利润3亿元。预合金粉属合金化的粉末，是利用技术先进的水雾法和气雾法等工艺方法制备而成，适宜生产高档超硬材料制品与粉末冶金制品，可替代进口产品。地质矿产钻探级超硬复合材料，主要作为石油天然气及煤田矿山钻头的切削齿，是钻头上起到切削和掘进的核心部件，以及用于工程施工等的钻进工具。
风险提示
如果行业竞争导致价格和毛利率下降，募投项目生产和销售未达预期，将会影响公司业绩增长。
给予“谨慎推荐”投资评级
鉴于金刚石行业仍然保持增长，公司产品链日益丰富，高毛利率产品收入比例不断提高，募投项目产能释放，给予公司“谨慎推荐”投资评级。我们预测12~14年的EPS分别为0.33、0.48和0.65元，净利润年均复合增长率超过35%。
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