| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月30日 14:50 |
作者： |
奉玮 |
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公司发布半年报,净利润同比下降46.4%，低于市场预期
公司2012年上半年实现营业收入9.85亿元，同比增长8.6%；实现利润总额4759万元，同比下降39.2%；归属上市公司股东净利润3451万元，同比下降46.4%；每股收益0.11元，去年同期为0.49元。尽管公司一季报预计公司上半年净利润同比下滑30%~50%，但这一业绩依然低于市场预期。
受益出口市场和产品线延伸，公司营业收入同比增长8.6%
分地区看，公司今年上半年内销5.75亿元，同比下降0.62%，外销3.68亿元，同比增长57.06%，国外市场占公司营业收入的比重达到37.35%，比去年同期提高11.5个百分点。
分产品看，由于今年上半年国内商用车销量同比下滑9.9%，特别是重卡销量同比大幅下滑31.7%，公司以重卡和工程机械为主要下游客户的不锈钢冷却器、中冷器和冷却器总成三项产品的营业收入分别同比下滑29.8%、17.8%和16.8%，但属于技术升级的新产品冷却模块依然实现了26.7%的收入增速；以乘用车为主要下游客户的铝油冷器收入同比增长57.2%；此外汽车空调作为公司未来的一个战略性产品，也实现了6252万元的营业收入。
公司盈利能力存在原材料价格和新产品两个周期
公司的盈利能力存在原材料价格和新产品两个周期。2011Q4公司的毛利率从2011Q3的23.2%大幅下滑至17.9%，主要原因是公司此前的高毛利率产品EGR市场出现低质低价的竞争对手；今年上半年两个季度的毛利率较2011Q4分别回升1.9个和1.3个百分点，主要受益于作为公司主要原材料的铜和铝分别较年初下降了约13%和10%，但由于EGR产品的毛利率难以恢复，而新的SCR产品、轿车前端模块和汽车空调又都尚处于培育期，因此公司的毛利率仍然维持低位。
预计三季度净利润下滑40%~60%，收购事项需摊销费用800多万元
公司从今年4月16日开始停牌，筹划重大资产重组事项，但由于“交易对方不接受公司的竞标价格，交易双方无法在价格上达成一致”，公司中止重大资产重组事项，公司股票于5月29日复牌。但此次收购事项需要在今年三季度摊销收购项目尽职调查费用800多万元，对公司三季报产生较大压力，因此公司预计三季度净利润仍将同比下滑40%~60%。
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