| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月30日 14:05 |
作者： |
吴文钊 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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长安福特在系列新车型带动下，业绩快速增长较为确定。福特计划到2015年引入中国15款车型，这一计划有望改变长安福特在国内表现不温不火的局面。新福克斯上市后的良好表现将带动公司2012年业绩的快速增长，依托SUV细分市场的快速增长，翼虎、翼博两款SUV车型在明年初上市也将使长安福特2013年业绩快速增长较为确定。
本部微车业务市场份额仍然下滑，产品竞争力或仍不足：尽管高端车型金牛星、欧诺均已上市，但上半年微车销量下滑幅度仍大于行业整体水平。
此外，金牛星上市还不足两年，但近期销量已出现明显下滑，由此看公司产品竞争力可能仍然不足，生命周期偏短，欧诺目前的较好销量是否具有持续性也仍有待观察。
本部自主轿车车型多而不精，新车型作用有待观察：公司自主轿车曾推出较多车型但半数表现不佳，且主要集中低端市场。公司今年已推出新车型逸动，但目前表现并不出色，下半年公司还将推出CS35和睿骋以及悦翔V5。鉴于公司历史表现，我们认为暂不能对公司自主轿车业务做过于乐观估计。
盈利预测
预测公司2012-2014年归属母公司净利润分别为12.99、25.56、32.91亿元，分别增长34.20%、96.74%、28.78%。对应的EPS分别为0.28、0.55、0.71元。
投资建议
公司当前股价为5.26元，对应2012-2014年分别为18.78、9.56、7.41倍PE。由于长安福特的推动作用，公司整体业绩改善趋势仍较为确定，可算是业绩拐点型企业，我们给予公司“增持”评级。
风险
宏观经济局势恶化、汽车行业需求大幅下滑风险；长安福特新车型销量不达预期风险；价格战加剧，公司盈利能力大幅下滑风险；公司本部出现较大资产减值损失风险。
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