| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月30日 14:04 |
作者： |
陈运红 |
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撰写时间： |
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业绩简评
神州泰岳于7月29日晚发布2012年中报，实现营业收入6.80亿元，同比增长27.06%；实现净利润2.21亿元，同比增长10.91%。收入增长的主要动力来自于IT运维管理业务的大幅增长。净利润的增长得益于收入的增长和各项业务毛利率的改善。
经营分析
上半年收入和主营利润增长均好于预期：在通信行业整体不景气的情况下，公司上半年收入增速超过27%，扣除投资收益影响后净利润增长超过20%，业绩表现好于市场预期。
收购宁波普天等公司带来运维管理业务的大幅增长：运维管理是公司非常成熟的业务，行业增长有限。但是公司在该领域外延式扩张能力较强，给公司带来了较大幅度的增长。
飞信收入增速进入低谷：上半年实现飞信收入3.01亿元，同比仅增长2.84%，飞信的增长进入了低谷。目前，我们还没有明确看到飞信增速走出低谷的时间区间。飞信业务对公司的净利润贡献超过50%，这整体拉低了公司未来的潜在增长率。
各项业务毛利率均有所上升：飞信、农信通等互联网业务以及IT运维管理业务的毛利率均出现比较明显的改善，这是公司在飞信增速低迷的情况下，仍能获得不错的主营利润增长的主要原因之一。
公司的长期基本面取决仍然取决于飞信产品，飞信产品的前途取决于中移动对自有移动互联网OTT业务的态度。在目前的环境下，这个态度可直接落实到中移动对飞聊的推广力度。因此公司长期基本面加速增长的拐点就在于中移动开始大力推广飞聊之时。
盈利预测和投资建议
略微调整2012-2014年EPS预测至，1.13元、1.36元和1.48元。考虑到公司2012-2013年的复合增长率超过20%，未来在飞信业务上仍有不小的弹性。我们给予公司18×2012EPS目标价，20.34元。目前估值相当于15.28×2012EPS估值，存在15%-20%左右的低估。
维持对公司的“增持”评级。
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