| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月30日 14:02 |
作者： |
周励谦;宋嘉吉 |
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上半年收入增长27%，“农信通”和电子商务业务是亮点
公司2012年上半年实现营业收入6.8亿，归属于母公司的净利润为2.2亿，同比分别增长27%和10.9%。其中运维管理业务实现营业收入3.1亿，同比增长43%；互联网业务整体实现营业收入3.6亿，较去年同期增长15%，飞信业务收入3.01亿，同比增长仅3%，“农信通”业务收入3846万，同比增长高达86%，基于食材的电子商务业务上半年收入达1580万。
单季度来看，公司2012Q2实现收入4.4亿，较去年同期增长32%，归属于母公司的净利润1.64亿，同比增加30%，比1季度均有所加快。
综合毛利率略微降低，投资收益和所得税税率影响净利润增长
公司净利润增速低于收入增速主要有三方面原因，第一、上半年公司综合毛利率下降0.5个百分点，主要是因为收入增长比较快的业务毛利率相对比较低，如运维管理业务增长主要来自于低毛利率系统集成业务，以及基于食材电子商务业务毛利率仅3%；第二、联营企业的投资收益下降近2000万，主要是去年同期公司联营企业大连华信处置部分非主营业务资产获得较多投资收益；第三、所得税税率的影响，公司全资子公司新媒传信高新技术企业年审复核工作正在受理当中，目前暂按25%的税率进行预缴，预计将影响净利润约1500万。
公司积极布局互联网领域，电子商务业务初露端倪
今年4月，市场高度关注的每年不超过6亿元飞信技术服务合同已尘埃落定，相关风险已释放，但并不意味着公司成长路径嘎然而止。公司在飞信业务、农信通业务的开发运营实践中，积极拓展公司的互联网业务与产品，推出包括手机游戏、“翻东西”、电子商务平台型网站51点菜网等自有互联网业务，其中51点菜网除提供订餐服务以外，还面向餐饮行业与食材行业之间提供交易服务平台，为平台上的餐馆提供优质安全食材而获取利润，虽然目前该业务毛利率较低，我们仍然看好公司在互联网领域探索。
目前股价相当于12年16倍PE，维持“增持”评级
综上所述，基于公司运维管理业务、“农信通”业务呈现快速增长，以及公司积极布局互联网领域，维持“增持”评级，目标价19.8元，相当于12年18倍PE。
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