| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月27日 16:00 |
作者： |
唐佳睿 |
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公告梗概：
公司拟租赁位于博乐市北京路与新华路交汇处地下负一层至地上五层的独立商业房产开设大型综合性购物中心。该项目总面积约为45000平方米，租赁期限15年+5年，租赁期间（15年）租金总额为2.96亿元，随后5年租期的租金由租赁双方协商确定。
积极外延扩张，版图涵盖南北疆：
该项目地下一层面积11000平方米，地上一层至五层面积均为6800平方米，预计该项目开业前尚需投入：装修改造费用9000万元，消防改造投入750万元，电子设备购置185.68万元，满足商品经营所需的营运资金1000万元，设备设施及其他等投入721万元，合计11656.68万元。项目目前尚未完工，租赁场所交付最晚期限不得超过2014年5月31日。自起租期之日起，租赁房将向公司提供6个月的装修免租期。
我们认为1）该租赁项目平均租金约1.2元/平/天，租金价格较为合理，利于门店未来快速脱离培育期。2）公司进军博乐，有利于充分发挥公司在疆内商业领域中的品牌优势，扩大公司主营业务在疆内的市场占有率，符合公司积极拓展百货零售业务的战略发展规划。未来公司将继续加快新疆境内百货门店的区域扩张：12年计划新开2家门店：奎屯（4月29日已开业）、乌鲁木齐（长春路店）；13年计划新开4家：阿克苏、克拉玛依、石河子、吐鲁番；14年新开2家：喀什、哈密；15年开设1家阿勒泰，形成涵盖南北疆的友好百货、超市及家电连锁业态的战略布局。
维持增持评级，六个月目标价12.66元：
我们调整公司2012-14年EPS分别为0.45/0.52/0.70元，（之前为0.40/0.49/0.67元），以2011年为基期未来三年CAGR为15.2%，认为公司合理价值在12.66元（含地产业务1.92元），对应2012年主业25倍市盈率。
公司作为新疆零售龙头企业，中长期的零售连锁发展依然被我们看好，但短期未来四个季度新开门店较多，基本面出发维持增持评级。同时我们认为友好集团是为数不多零售板块高弹性品种，短期将出现一定交易性机会，建议投资者择时可以进行波段操作。
风险提示：公司新门店培育期过长，规模扩张时管理风险。
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