| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月26日 14:38 |
作者： |
陈志坚 |
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事件描述
雏鹰农牧（002477.SZ）今日公告2012年半年度报告，营业收入为7.42亿元，同比增长53.98%；归属于上市公司股东的净利润1.90亿元，比上年同期增长33.63%；每股收益0.36元，上年同期为0.27元。我们认为：
事件评论
仔猪销量大幅提升带来业绩稳步增长：营业收入大幅增长主要源于公司生猪产品销量大幅提升，其中仔猪的销量大幅提升对公司营收贡献最大。2012年上半年公司销售生猪75.24万头，其中仔猪59.82万头，商品猪13.30万头，种猪2.12万头，分别同比增长143.57%、11.58%和75.21%。
综合毛利率同比小幅下滑1.64个百分点：2012年上半年公司综合毛利率为34.51%，同比小幅下滑1.64个百分点，造成公司毛利率小幅下行的主要原因是饲料成本的上涨。
期间费用率增加1.79个百分点，净利润增长33.55%：2012年上半年公司期间费用率为8.73%，同比增加1.79个百分点。其中销售费用率同比增加0.70个百分点，管理费用率同比增加0.42个百分点，财务费用率增加0.67个百分点。上半年公司实现归属于母公司所有者净利润1.90亿元，同比增长33.55%。
1～9月份业绩预告：净利同比增长0～20%。
“雏鹰模式”确保快速扩张，量增较为确定：我们认为公司作为一家拥有现代化管理体系的生猪繁育企业，核心竞争力是其生猪养殖模式即“雏鹰模式”。该模式有三大优势，一是通过灵活的结算方式调动农户的养殖积极性，并最大限度的提高养殖效率，二是降低了“公司+农户”模式的食品安全以及违约的风险，三是解决了异地扩张中与当地政府的关系以及土地的问题，以上三点共同保障公司的持续扩张。
盈利预测：我们长期看好公司未来的规模扩张，基于公司近几年的新增产能释放以及对于2012~2013年猪价的判断，我们预计公司2012~2014年EPS为0.91、1.32和2.22元，给予“推荐”评级。
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