| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2012年07月26日 14:17 |
作者： |
王凤华;吴洋 |
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撰写时间： |
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公司募投项目中的 3.5万吨高档玻璃器皿生产线建设项目正式投产,该项目在增加了公司高档玻璃器皿的产能的同时，并将在改善公司产品结构、提高公司整体产能、拓展市场份额、提升产品整体毛利率等方面带来明显的积极影响。
高档玻璃器皿品质优越、销售旺盛。募投项目生产的高档玻璃器皿采用奥地利整套进口全自动生成线，产品质量达到泰国海洋、法国弓箭、美国利比同类产品的品质，售价不到国外品牌价格的60%，一经推出，就受到市场的欢迎，订单增速快，产成品销售旺盛。
新项目有效填补产能瓶颈。目前公司年产玻璃11万吨左右，新项目达产后，随着公司的产能爬坡和利用率提升，将有效拓展公司的市场份额。国内玻璃器具行业群雄混战，集中度偏低，中高档玻璃器具以国外品牌为主，公司该项目的达产后，产品凭借高性价比可以抢占国外品牌原有的市场份额，提升产品整体产品结构和利润率。 新项目大大提升主业的利润率。我们认为该募投项目工艺先进、产品定位高端，价格预计能达到原有产品均价5000元/吨的两倍，毛利率可达42%以上，远高于原有产品25-27%的毛利率。预计净利率可达到15%，比原有产品净利率高出50%。毛利率和净利率也将远高于原来，预计满产后，每年可贡献净利润近4500万元，约相当传统产品贡献利润的80%。
盈利预测。预测12 -14年EPS为0.50、0.86、1.02元，目前PE分别为30X、18X、15X。结合公司的成长性，我们给予公司13年25 XPE，给予目标价21.5元，维持买入评级。
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