| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2012年07月24日 14:41 |
作者： |
赵晓光 |
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撰写时间： |
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上半年苹果订单贡献有限，但仍维持高速增长。我们按照ipad扬声器模组单月7000万收入，加iphone4s受话器和很少量iphone5耳机收入，测算苹果订单上半年贡献收入为6亿，占上半年收入20％。此外三星智能机，微软和索尼游戏机配件也是增长动力。
下半年苹果订单推动增速加快。预计歌尔声学在苹果最大订单来源是iphone5耳机，声学体验应是iphone5亮点之一，也是难点之一，我们在对歌尔声学竞争对手调研中得到确认。预计下半年耳机订单16－20亿元。考虑其它声学部件订单，预计来自苹果订单在20－25亿。苹果订单保证今年下半年到明年上半年保持90％或以上增速。
苹果以外，歌尔在其它几个客户和产品上为未来成长奠定基础。在三星和索尼的智能电视，公司成功切入扬声器模组和摄像头模组业务。在微软surface，微软和索尼游戏机配件和高保真耳机业务也成功切入。摄像头模组业务在未来三年有望复制声学的成功。歌尔最近招聘6000名员工，为此作足准备。
消费电子进入smart时代，技术创新体现在声学和光学，而垂直一体化是制胜关键。歌尔声学通过掌握自动化设备，软硬件算法，模具和关键元器件，整合近百名国际化团队，掌握垂直一体化和大客户优势，持续进行人才和资源整合，竞争力全球稀缺。
估值与建议
预计歌尔声学2012－2013年EPS分别为1.19，1.85元，若智能电视启动，明年业绩将超预期，今年底部以来绝对收益超70％，维持推荐评级。
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