| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2012年07月23日 14:09 |
作者： |
刘冰 |
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撰写时间： |
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2012年7月19日，姚建华通过博睿财智与钦舟公司签订了《增资协议》，博睿对钦舟公司增资人民币52,000万元，其中23,375万元做为注册资本，28,625万元做为投入资本计入资本公积。增资完成后，博睿财智持有钦舟公司股权比例为68%；博睿通过增资构成了对钦舟公司的控股。
本次权益变动后，钦舟公司持有东百集团股份及持股比例未发生变动，钦舟公司仍是上市公司控股股东；由于姚建华先生系博睿公司实际控制人，因此上述增资直接导致了上市公司实际控制人的变更，由毕德才先生变更为姚建华先生。此外，姚建华先生还持有东百集团股份为12,137,840股，占上市公司总股本的3.54%。
此次姚建华通过间接的形式入主东百集团，成为第一大股东，我们认为将是公司新的发展起点，如同给公司带来了新发动机，或将提速公司发展。另外，姚建华曾创建玛斯菲尔等其他商业品牌，拥有丰富的零售行业发展经验和商业资源，他控股公司之后，或将其拥有的经验和商业资源运用在公司发展上。.另一方面，姚建华此次5.2亿增资钦舟换取68%股权，实际上是获得了上市公司11.93%的股权（即17.54%*68%），折算对于上市公司的收购价格约为12.71元每股，远高于目前公司7.57元每股的市场价格，不但为公司股价提供了一定安全边际，从另一方面又一次体现产业资本对目前商业资源的价值判断。
当然，实际控制人变更带来的正面效应并非一日可以体现，从目前公司资产的经营情况来看，受宏观因素的影响，业绩增速仍然较慢。我们维持盈利预测预测，即预计2012、2013年EPS0.33元、0.39元，百货主业增速23%、17%，按照2012年PE25X给予目标价8.35元，维持谨慎增持评级。
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