| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月20日 15:01 |
作者： |
刘俊 |
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事件描述
沧州大化发布2012年上半年业绩预增公告：2012年上半年净利润同比增长200%以上。
事件评论
2012年上半年业绩在0.42元以上，对应二季度单季度业绩在0.22元以上，超市场预期：2011年上半年归属于母公司所有者的净利润为3659万元，对应每股收益为0.14元，按照200%计算，则上半年净利润为10979.79万元，对应每股收益0.42元。除去一季度0.20元每股收益，二季度单季度业绩在0.22元以上，超市场预期。
二季度业绩超预期主要来自：单季度尿素、TDI价格均呈现上涨，此外，天然气供应充足带来开工情况良好。2012年一季度国内尿素平均价格在2120元/吨，二季度上升至2352元/吨，均价上涨232元/吨；2012年一季度TDI均价为20491元/吨，二季度经过两次提价后，均价达到21648元/吨，均价上涨1157元/吨。
7万吨TDI项目已于2012年5月20日公告投产，一方面再次验证了大化在TDI领域的生产能力，同时也增强公司在TDI领域的规模实力。根据我们的了解，拜耳25万吨目前依然未解决先前开工不顺的问题，TDI依然处于供需平衡态势，我们判断下半年TDI价格可以维持。沧州大化目前拥有TDI权益产能13.5万吨，TDI每上涨1000元，可增厚公司每股收益0.39元。
我们维持之前对公司2012-2014年每股收益0.76、0.89和1.20元的盈利预测。尿素业务给公司提供业绩安全边际，TDI为公司业绩提供高弹性。
维持对公司的“推荐”评级。
风险因素：天然气价格上调。
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