| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2012年07月20日 14:30 |
作者： |
庞琳琳 |
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煤价下滑对公司业绩影响有限。宏观调控导致煤炭景气度下滑，一方面，煤炭企业会收缩投资，影响煤机行业需求，尤其新增煤机需求将受较大影响，但根据我们之前测算，未来几年煤机需求主要来自更新需求，所以我们认为“十二五”煤机行业仍可能保持18%左右增速;公司作为国内综合实力最强的企业，随着成套化战略的逐步推进，煤机业务有望超过行业增速。另一方面，煤炭生产和项目运行业务利润结构中占比40%左右，煤炭价格的下降，将直接影响该项业务业绩;由于煤价下跌从6月份才开始，所以上半王坡煤矿业绩影响有限，不过王坡煤矿属无烟煤，价格下跌幅度较小，同时考虑到扩产因素(估计2012年全年产能250万吨、2013年再扩产到300万吨)，我们预计全年煤炭业务收入增速超过30%，毛利率下降5~10个百分点。但如果煤炭价格无法企稳，继续下滑，整个煤机和煤炭生产业务都将受到冲击。
内生、外延力保24%业绩增长底线。公司首期股权激励将于2013年进入行权期，行权条件中包括上一年度归属母公司的扣除非经常性损益的净利润增长不低于24%;公司股权激励顺利实施涉及到100多高管和核心技术人员，我们判断公司会力争完成行权条件，达到激励效果。
另外，大股东煤炭科工集团股改时曾承诺将公司作为唯一资本运作平台，大股东资产注入仍值得期待。
预测与估值。公司2012年、2013年和2014年可实现每股收益1.01元、1.28元和1.62元，动态PE 11倍、9倍和7倍，由于行业景气度变化，我们保守给予2012年15倍PE，6个月目标价15.15元，维持“买入”评级，公司经营稳健，长期看好。如果下半年煤炭价格继续下滑，公司股价存在继续调整的风险。
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