| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2012年07月20日 14:08 |
作者： |
何伟;郭海燕;于奔 |
| 公司评级： |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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二季度业绩低于市场预期
公司上半年收入101亿元，同比+3%；净利润5.8亿元，同比+11%。
2季度收入同比+4%；净利润同比+1%。该表现符合我们中报预览的预期，明显低于市场预期。
正面：
出口收入大幅增长。公司海外收入同比+43%，销售占比提升至25%。
费用控制加强。上半年销售费用同比下滑27%，明显高于国内销售7%的下滑速度，上半年销售费用率同比下降3.6个百分点，2季度环比下降2.2个百分点。
负面：
毛利率快速下滑，2季度环比下降3个百分点。1）二季度行业价格战激烈；2）面板价格有所反弹；3）低毛利出口业务占比提升。
国内销售下滑。受行业需求下滑影响，上半年公司国内销售收入70亿元，同比下滑7%。
发展趋势：
下半年智能电视新品推出，市场将试图重新定价，毛利率预计将有所回升。同时节能补贴有望增厚企业利润。但市场对公司盈利能力的分歧加大。
估值与建议：
预计公司2011-2013年公司每股收益1.30/1.40/1.79元，该预测将好于市场当前的预期。目前股价对应2012-2013年市盈率分别为6.8x和5.3x，虽然估值低，但考虑到市场预期较差，下调评级至“审慎推荐”。
风险：下半年毛利率恢复低于预期
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