| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月19日 14:01 |
作者： |
王玉泉 |
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1．二季度归属于上市公司股东的净利润增长同比增长加速
根据公司披露的上半年业绩快报，归属于上市公司股东的净利润较去年同期披露数增长19%-23%，即上半年归属于上市公司股东的净利润达到18.17-18.78亿元。二季度归属于上市公司股东的净利润为11.96-12.57亿元，一、二季度归属于上市公司股东的净利润同比增速分别为16.9%、20%-26.2%。二季度业绩同比增长加速。主要原因来自于五方面：上半年原材料价格下跌减缓公司成本压力；美的战略转型为行业留出市场空间，公司凭借品牌渠道优势进一步扩大市场份额；公司产品结构进一步优化，高端品牌卡萨帝保持较快增长，市场份额进一步提升；通过白电成套产品的协同运营与资源共享实现运营效率的提高。
2、公司逆境中扩大市场份额
12年上半年，受宏观经济不景气和家电刺激政策退出，空冰洗行业增速全面放缓。根据产业在线数据显示，1-5月份，空调、冰箱、洗衣机的累积销量同比增速分别为-6.7%、-6.8%、2.2%。但是公司凭借强劲的产品竞争力，实现了超越行业的高增长，市场份额提升显著。根据产业在线数据显示，1-5月份，海尔的空调、冰箱、洗衣机市场份额分别达到7.82%、20.96%、23.84%，同比提升1、0.76、1个百分点。
3、节能补贴助力公司下半年业绩稳定增长
根据互联网消费研究中心的6月份数据显示，冰箱、洗衣机领域青岛海尔的品牌关注度稳居第一，空调领域青岛海尔的品牌关注度位居第二，显示了公司强大的品牌影响力。12年上半年家电消费不景气，品牌影响力对于海尔的市场份额提升功不可没。
从6月1日开始执行家电节能补贴政策，对消费者购买行为影响最大的还是对产品本身的信赖，海尔自身在节能技术上的储备、宣传也赋予了公司产品绿色节能的内涵。我们认为，下半年节能补贴销售将渐入佳境，海尔做为白电行业的龙头企业将显著受益。
结论：
海尔电器已是全球白电巨头，未来将通过一“内”一“外”加强公司在全球白电行业的影响力。对内积极整合海尔集团资源优势，2011年公司已经受让了集团公司及其子公司持有的青岛海尔模具等10家公司股权，使公司产业链向上游延伸，扩大经营规模，减少关联交易。未来几年集团的家电类资产将陆续注入上市公司平台。对外部分，海尔集团已经有海尔美洲、海尔欧洲、海尔南亚、海尔中东非、海尔亚太、海尔东盟六大中心，公司将依托海尔集团的全球化布局实现产品知名度和市场份额的双提升。
预计公司2012年、2013年eps为1.2元、1.4元，对应PE为8.6倍、7.39倍。我们认为未来家电行业的市场集中度将进一步提升，青岛海尔显著受益，上调公司评级至“强烈推荐”。
风险提示
下半年节能补贴政策推广不达预期。
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