| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2012年07月19日 13:05 |
作者： |
杜建平 |
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中国国航(601111.SS/人民币6.35; 0753.HK/港币5.03,买入)公告，公司初步测算，按中国企业会计准则2012年1-6月归属于上市公司股东的净利润同比下降50%以上（上年同期为人民币40.63亿元，基本每股收益为人民币0.33元）。
公司上半年客运量实现小幅增长，不含深圳航空和澳门航空运量的话，旅客周转量合计、国内、国际和港澳台地区航线分别同比增长2.3%、-0.8%、6.8%和8.3%，公司公务客占比高，因此国内经济增速下滑拖累了国内航线客运需求；货邮周转量则同比减少6.4%；客座率和货运载运率同比均下降了0.9和2.8个百分点。由于今年上半年油价较去年同期高，且人民币对美元汇率基本保持稳定（去年同期升值2.3%左右），因此燃油成本上升和汇兑收益减少是公司上半年盈利出现50%以上下降的主要原因。公司1季度实现净利润2.39亿元人民币，同比下降85.7%；我们预计公司上半年净利润约在10-12亿之间，同比下降70%至75%左右；2季度盈利下降幅度已较1季度大幅收窄，且环比增长较好。
展望下半年，7、8月份是航空客运传统旺季，我国国民的国内旅游和出境游客流仍将保持旺盛，旅客周转量同比增速有望回到两位数字，实现量价齐升的局面；国家自5月下旬开始经济微调，刺激经济的措施也有望在3季度逐渐发挥效果，有利于公务客需求增速有所恢复；同时油价已多次回调至2011年初的相对低位，航空公司运营成本的降低幅度超过燃油附加费的减少幅度，仍然可以实质性提高收益。因此，我们看好航空公司在旺季的业绩表现，建议继续关注。我们维持对中国国航2012年A股和H股0.399和0.386元人民币的盈利预测，维持买入评级。
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